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《中国供给侧结构性改革》第三章

做什么?——供给侧结构性改革的近期重点【6】

2016年02月16日10:53   来源:人民网-理论频道

从国际比较看,我国居民家庭杠杆率远远低于发达国家68.25%的平均水平。如美国、英国、加拿大、西班牙等居民债务占GDP比重分别为77%、86%、92%、73%,凸显了负债式消费的特点。

2.政府部门杠杆率

根据表3-1,按照1996—2012年的政府年均债务增长率来估算,推算出2013年政府债务为33万亿,占GDP的比重为56%;推算出2014年政府债务为39.6万亿,占GDP的比重为62.2%。从表3-1还可以看出,我国政府部门杠杆率,自1997年亚洲金融危机开始“一步一个台阶”地上升,其中“外部冲击”起了显著作用。1996年时政府债务/GDP仅为23%,1999年达33%,3年上升10个百分点;2008年为41%,9年间上升8个百分点;2008年国际金融危机后,我国政府杠杆率快速上升,仅2009年这1年就上升了8个百分点,此后四年大都维持在50%以上。从国际比较看,我国政府债务大大低于发达国家117.5%的平均水平。如日本、意大利、西班牙分别高达234%、139%、132%。但我国中央政府实际上承担着地方债务的最终偿付义务,同时还应考虑国有银行的坏账和社保基金缺口等政府隐性债务。所以中国政府部门杠杆率已不低,要高度重视这一领域风险。

3.非金融企业部门杠杆率

1996—2014年,我国非金融企业杠杆率呈现逐渐上升趋势,从1996年年初的6万亿,增加到2014年的77万亿,债务余额占GDP比重由1996年的84%提高到2014年的121%,提高了37个百分点。从国际比较看,我国非金融企业杠杆率较高,这一数值远高于英国的74%、美国的67%、加拿大的60%。超过发达国家82.8%的平均水平,也超过OECD国家90%的阈值,值得警惕。

4.金融机构杠杆率

1996—2014年,我国金融机构债务率也呈明显上升趋势。金融企业部门总债务从1996年的2862亿元,上升到2014年的14万亿,18年间增长了48.9倍。金融机构债务余额占GDP比重由1996年的4%提高到2014年的22%。18年上升了18个百分点。但从国际比较看,我国金融部门杠杆率并不高,大大低于发达国家91%的平均水平。如英国、日本金融部门杠杆率分别为255%、112%。

汇总上述四个部门的杠杆率,就可以得到我国2014年总债务为153.7万亿和总杠杆率为241%(见表3-1),低于发达国家359.5%的平均水平。

通过上述分析,我们可以得出如下两个结论:一是从总体上看,我国的总债务水平低于大多数发达经济体。仍属于比较适中的水平,尚处于温和可控的阶段。但是,我国债务水平近年来上升较快,应当对此保持警惕。二是从部门看,我国居民部门与金融企业部门的杠杆率处于适宜范围,但我国的非金融企业与政府部门的杠杆率增长偏快,特别是非金融企业杠杆率过高,政府隐性债务过重且偿还压力大,值得高度警惕(见表3-3)。

中国家庭杠杆率较低,差不多是发达国家一半水平显性杠杆率不高,但隐性债务呈较快增长且偿还压力大超过发达国家平均水平82.75%,也超过OECD国家90%的阈值,值得警惕与国际平均水平比,中国金融部门杠杆率水平较低中国总债务水平低于发达经济体,处于温和可控的阶段,但上升快中国家庭杠杆率较低,差不多是发达国家一半水平,显性杠杆率不高,但隐性债务呈较快增长且偿还压力大超过发达国家平均水平82.75%,也超过OECD国家90%的阈值,值得警惕。与国际平均水平比,中国金融部门杠杆率水平较低,中国总债务水平低于发达经济体,处于温和可控的阶段,但上升快。


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(责编:沈王一、谢磊)
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