劉偉：新歷史起點上的經濟發展與深化經濟改革

三、中國經濟失衡的新特點

自2010年中國經濟進入上中等收入階段，同時又恰從反金融危機全面刺激經濟的政策擇機退出以來，中國經濟增長失衡出現了新特點，通貨膨脹壓力巨大，同時經濟增長需求動力不足(經濟“下行”)雙重風險並存。

從1978年以來，中國經濟增長失衡幾經變化：第一階段是1978-1988年，總量失衡的主要特點是短缺經濟下的需求膨脹，1984年、1988年連續發生兩次嚴重的通脹，1988年通脹率達到18.8%﹔第二階段是1989-1991年，失衡的主要特點是增速放緩，失業率攀升﹔第三階段是1992-1998年，失衡的主要特點是需求膨脹，尤其是投資需求增長過快，1994年通脹率高達24.1%﹔第四階段是1999-2002年，失衡的主要特點是受1997年亞洲金融危機影響，經濟增速放慢，物價指數連續3年出現負數﹔第五階段是2003-2007年，失衡的主要特點是投資需求過熱消費需求疲軟，投資和消費領域出現反方向失衡﹔第六階段是2008-2010年，失衡的主要特點是受2008年世界金融危機沖擊，內需不足進一步突顯，增長速度下降﹔第七階段是2010年底至今，失衡的突出特點是通貨膨脹和增速放緩(下行)雙重風險並存。總體上說，在2010年之前的不同階段上，中國經濟總量失衡的方向是清晰的，除個別時期(如2003-2007年，出現過投資和消費兩個領域失衡方向不一致)外，在總量上，不同時期，或者是需求膨脹，或者是需求疲軟，進而宏觀經濟的主要風險，或者是通貨膨脹，或者是增速放緩，宏觀經濟政策的基本方向，或者是適度緊縮，或者是擴大內需。而現階段雙重風險並存，宏觀經濟政策方向便難以統一，因為緩解通脹和推動增長所要求的宏觀經濟政策方向是相反的，因而治理通脹的緊縮需求政策可能加劇經濟下行，刺激經濟增長的政策又可能加劇通脹。

經濟增長放緩(下行)態勢明顯，從2011年至2012年連續7個季度增速下降，比2008年世界金融危機發生時中國經濟曾出現的連續5個季度增速下降的時間還久。究其原因，首要的是內需增長不足，而內需疲軟的根本原因在於結構性矛盾：由於自主創新力不夠，產業結構升級遲緩導致投資需求不足，缺乏有效的投資機會﹔由於國民收入分配結構不合理，消費比重和消費傾向下降，導致消費需求疲軟，難以與國民經濟增長相適應。而提高自主創新能力，實現產業結構升級，改善國民收入分配結構，提高其公平和效率，均需要做出較長期的努力。

通貨膨脹壓力增大，雖然從消費品價格(CPI)指數看並不很高，2012年以來年通脹率均在3%以下，但成因特殊，從現象上看，現階段中國通脹壓力主要由於流通中貨幣(M2)存量過大，自2008年下半年採取“更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”之后，為刺激經濟增長，向經濟中注入了大量貨幣，到2012年底流通中的貨幣(M2)存量已超過百萬億，到2013年6月底仍超過92萬億，而2012年末我國GDP總量為51.9萬億，貨幣存量遠超出GDP與貨幣存量的正常比(0.8︰1)，這些貨幣經過一定的時滯期，會逐漸傳導到CPI上來，現階段正是承受由此而來的通脹壓力逐漸上升的時期。但進一步分析，中國現階段通脹的壓力主要來自經濟結構性矛盾，一是效率與要素成本提升間的結構性矛盾，效率提升滯后於成本上升，形成嚴重的成本推動型通脹壓力，據測算，目前中國通脹壓力需求拉上和成本推進所起的作用大體各佔50%﹔二是進口結構特點形成國際輸入的通脹壓力，作為第二大進口國(2013年可能成為第一大進口國)，中國進口產品多為國際市場價格上升幅度顯著的產品，包括石油、鐵礦砂以及大豆等大宗產品等﹔三是國際收支結構性失衡，外匯儲備持續增加，到2013年6月已超出3.5萬億美元，由此形成大量的“外匯佔款”。在中國現階段流通中的貨幣存量中，首要的因素便是“外匯佔款”，即結(售)匯時支付的基礎貨幣。應對這種結構性矛盾所形成的通脹壓力，要求宏觀經濟調控方式必須發生深刻的轉變。

經濟失衡的新特點，要求新的宏觀經濟政策。為適應經濟下行與通脹雙重風險並存的矛盾要求，中國在宏觀經濟管理方式上，從注重需求管理向同時強調供給管理轉變﹔在財政政策與貨幣政策的組合方式上，從反危機時期的全面擴張向“鬆緊搭配”反方向組合轉變，即積極的(擴張性的)財政政策與穩健的(從緊的)貨幣政策組合﹔在財政政策上，從全面擴張向擴張性的財政支出政策與穩健的財政收入政策相結合方向轉變﹔在貨幣政策上，從主要運用貨幣數量工具(貨幣供應量)向同時注重貨幣價格工具(利率)轉變。以降低在宏觀失衡雙重風險下的宏觀政策選擇的風險。