張孝德：化解房地產泡沫 從根源上解決產能過剩

[摘 要] 目前對中國經濟系統具有全局性影響、風險性最大的是房地產泡沫。房地產泡沫是產能過剩的深層原因。化解房地產泡沫是從根源上化解產能過剩的關鍵。對產能過剩進行標本兼治，必須把如何化解房地產泡沫作為治理產能過剩的治本問題來抓。

[關鍵詞] 房地產泡沫﹔產能過剩﹔化解危機

[中圖分類號] F20 [文獻標識碼] A

一、產能過剩不是中國經濟系統風險的根源，是系統危機的先兆

把中國目前過剩的產業放在整個經濟系統中去考察，可以發現，產能過剩不是經濟系統問題的根源，而是經濟系統潛在風險的表現。在中國經濟系統中，還存在著比產能過剩更嚴重的房地產過剩。

首先，產能過剩帶來的只是局部風險，房地產泡沫破裂帶來的是經濟系統危機。從2002年中國進入新一輪經濟增長以來，房地產業是對經濟增長拉動效應最大的產業。由於房地產不僅僅是消費品，還是投資品，所以房地產發展帶動的不僅僅是政府和企業投資，也成為民間投資的對象。房地產業的繁榮，不僅拉動了鋼鐵、水泥、電解鋁、玻璃等產業的發展，也拉動了裝修材料、電器、輕工等產業的繁榮。房地產不僅帶動了相關服務業的發展，也帶動了銀行業務的拓展﹔不僅拉動了城鎮化發展，也成了政府土地財政收入的重要來源。在目前的中國經濟中，沒有哪一個產業，能像房地產業有如此全面的拉動效應。

由於房地產對整個經濟有其他產業所沒有的強拉動效應，也決定了房地產過剩形成的泡沫一旦破裂，給經濟系統帶來的風險也是巨大的。近代以來一次又一次經濟危機的代價說明，房地產泡沫一旦破裂，對經濟系統的破壞是致命的。1926年美國佛羅裡達房地產泡沫破裂，間接引發了華爾街股市大崩潰，並導致了以美國為首的20世紀30年代的全球經濟大危機。2008年發生在美國的次貸危機，也是由美國房地產泡沫引發。20世紀80年代日本經濟危機，也是房地產泡沫破裂，重創了日本金融業，使日本從此陷入長達10年的經濟蕭條期。1997年7月爆發的一場始於泰國、后迅速擴散到整個東南亞並波及世界的東南亞金融危機，也是與房地產泡沫破裂聯系在一起的系統危機。

其次，房地產過剩具有很強的隱蔽性，容易被忽視。我們今天面臨的現實是：一端是非常明顯的產能過剩，另一端是繁榮的房地產市場。國家統計公布的2013年截至9月份的數據顯示，與2012年同月相比，70個大中城市中，房地產價格下降的城市有1個，上漲的城市有69個。9月份，同比價格變動中，最高漲幅為20.6%，最低下降為1.8%。面對這樣一組數字，人們很難相信房地產也是過剩的。其實，這恰恰是房地產過剩具有的隱蔽性和欺騙性所在。

鋼鐵、煤炭等產品，屬於一般產品市場，隻要供給大於剛性的實際需求，就會出現價格回落，供給過剩。而房地產兼具一般消費品和投資品的特性，決定了房地產市場價格上升到超出其實際價值時，不僅不會出現價格回落，反而會形成新一輪的價格上漲。此外，一般產品市場供過於求，回歸供求均衡過程，是一個漸進過程。而房地產價格不斷膨脹，形成泡沫之后，房地產價格回落，不是漸進式的，而是突變式、直線式的回落。房地產泡沫一旦破裂，支持房地產的需求短時間內會冷卻到冰點，出現短時期內交易中斷，導致價格直線式下降。 1923-1926年間，美國佛羅裡達的房地產出現泡沫，地價從1923-1925年的3年時間，上漲了5倍。到1926年，佛羅裡達房地產泡沫迅速破裂后，仍數倍下降。 20世紀80年代日本房價在創下天價后，下跌70%左右﹔1998年中國香港房地產泡沫破裂后，連續下跌6年，下跌65%左右﹔1998年泰國房價曾跌掉3/4﹔中國台灣曾下跌50%以上。2008美國房地產崩潰了，紐約房地產價格下跌了35%-50%，洛杉磯、舊金山下跌了50%-60%，美國其他地區下跌了65%以上。

綜上所述，不能以一般產品過剩的標准，來判斷房地產過剩。房地產市場以虛假繁榮掩蓋其過剩，使我們往往忽視了它的危害性。把產能過剩放在經濟系統去考察，就可以發現，目前的產能過剩只是房地產泡沫破裂的前兆，需要把化解產能過剩與化解房地產泡沫結合起來進行。