短期動蕩長期利好

央行甚至更高的決策層正在主動挑破泡沫，短期金融市場會產生動蕩，而且會持續一段時間，但是對於中長期金融以及經濟發展一定是好的。

6月初的資金緊張不僅導致貨幣市場利率大幅飆升，還導致恐慌情緒在整個市場蔓延，股市、債市，理財產品和基金產品都出現了明顯的連鎖反應。

在經歷了黑色星期一之后，A股周二大幅震蕩，滬 指 盤 中 一 度 跌 逾5 %，跌 破1 9 0 0點 大 關 至1849.65，創四年來新低。周二午后滬指大幅反抽，跌幅收窄，重回1900點之上，收於1959.51。

“近期A股市場大幅下跌，主要原因在於銀行間市場資金緊張引發一系列連鎖反應、美國計劃收縮量化寬鬆政策以及國內經濟增速預期持續下調。”博時基金投資經理曾升預計，央行將繼續保持穩健，政策出現重大轉向的可能性較小。在這種背景下，短期無風險利率飆升以及上市公司中報業績可能不及預期，股票市場短期內可能存在系統性風險，高估值的行業及公司可能面臨一段擠泡沫過程。

但是，這些在好買財富C EO楊文斌看來是政府在主動挑破泡沫。中國這兩年一直在加杠杆。中國加杠杆的路已經到了一個拐點，貨幣再投放對經濟的刺激作用和邊際效應已經大不如從前。從風險角度看，加杠杆帶來的后遺症卻越來越明顯。

楊文斌認為，央行甚至更高的決策層正在主動挑破泡沫，短期金融市場會產生動蕩，而且會持續一段時間，但是對於中長期金融以及經濟發展一定是好的。提早擠破泡沫，讓資金回歸實業，把地方政府、銀行以及其他金融機構的杠杆比率降下來是明智的。

但是，在中國政府主動擠泡沫的同時，我們也要警惕全球資本流動變化對外部流動性的影響，對國內經濟的沖擊。最近國際市場在討論中國是否陷入明斯基時刻，即在經濟長時間的穩定期內，資金持續追逐資產投機，導致債務急增、杠杆上升，最終引發內部的金融危機。

在經濟學家易憲容看來，當前中國的情況不會這樣悲觀，但也不可掉以輕心。因為，當前資金仍然大量涌入國內房地產市場，無論是銀行體系不良貸款的風險，還是國內影子銀行及地方政府融資平台的巨大風險，都可能被國內房價上漲假象所掩蓋。眼下還無法預見明斯基時刻在中國出現，但如果國際熱錢大規模撤出中國，可能刺破中國的房地產泡沫，從而讓國內金融體系的潛在風險都爆發出來。

“市場擔心美國量化寬鬆政策准備退出，國際熱錢開始撤出新興市場，而中國5月新增外匯佔款銳減，也從側面印証了這一點。”易憲容認為，熱錢撤出不僅會引發新興國家股市大跌，引發全球金融市場資產價格劇烈波動，也可能引發新一輪的全球金融危機。（記者 劉振冬）