2013年第二季度，美国经济逐步企稳回暖，美联储退出量化宽松(Q E3)政策的预期也进一步加强。与此同时，日本继续实施所谓的“安倍经济学”，试图通过持续的本币贬值来提振经济。总体上来讲，世界经济形势进入到复苏的“前夜”阶段，但进度可能不一。本轮复苏，“领头羊”可能是发达经济体，特别是美国经济的复苏，新兴市场经济体需要承受一段时间热钱流出带来的“痛苦”以及经济基本面继续低迷的担忧。接下来两个季度，我国可能会面临持续的热钱流出压力，国内流动性状况堪忧。2013年2季度我国G D P增速为7.5%，这与我国年初的经济增速目标一致。值得注意的是，下半年我国经济可能存在继续向下的风险，我们预计2013年3- 4季度的G DP同比增速分别为7.4%和7.1%。随着2013年年底美国经济开始真正进入复苏通道，将带动我国出口领域提升，2014年年初我国经济基本面有望企稳回升。

　　面对短期严峻的经济形势和中长期处于深度转型期的时代背景，要继续推进基本公共服务均等化，促进城镇化进程，就必须大力实施财政体制改革。

　　美国量化宽松政策退出与热钱流出中国

　　基于持续好转的美国就业市场数据和消费数据，美联储主席伯南克在6月份的联邦公开市场操作委员会(FO M C)新闻发布会上证实美联储可能于今年晚些时候开始缩减其资产购买规模(Q E )。接下来两个季度，我国可能将面临持续的热钱流出，而这一现象可能在2014年年初好转。

　　美联储退出量化宽松政策(Q E)：箭在弦上

　　从二季度的经济运行看，美国经济的复苏态势进一步稳定，资本市场和实体经济的关键指标逐步好转，进一步印证了我们之前的判断。目前美国就业市场、消费零售以及房地产市场均出现持续的企稳回暖迹象，美国经济也可能在4季度真正走上复苏的道路。

　　2010年第一季度，美国G D P恢复到正增长状态，随后在波动中保持经济形 势 的 总 体 稳 定 。2012年4季 度 和2013年第一季度，由于“财政悬崖”问题拖累了经济增长(我们预计在2012年4季度和2013年1季度分别拖累经济1 .2%和1 .5%个百分点)。根据高盛美国经济研究团队的预测，美国经济增速将在2013年4季度(同比增速达到3%左右)开始真正走向复苏道路，此时“财政悬崖”问题将自行解除，美国经济在消费和房地产市场的带动下，进入潜在经济增速区间。

　　基于持续好转的美国就业市场数据和消费数据，美联储主席伯南克在6月份的联邦公开市场操作委员会(FO M C)新闻发布会上证实美联储可能于今年晚些时候开始缩减其资产购买规模(Q E)。我们预计9月份的议息会议可能会真正实施缩减资产购买规模，并可能缩减至至650亿美元/月(原先是850亿美元/月)，并且在2014年上半年结束Q E。

　　热钱流出中国

　　美 国 逐 步 退 出 量 化 宽 松 政 策(Q E 3)，　对中国而言是硬币的两面：热钱流出和有利出口。美国10年期国债收益率逐步上升，可能使得热钱流出中国，造成流动性环境的紧张加剧。另一方面，美国国债收益率上行意味着更好的美国经济增长，历史上来看，可能有助于中国的出口回升。尽管如此，热钱流出和有利出口这两个因素在时间和程度上存在着差异。时间上的差异：按照我们的预测，美国国债收益率提升可能早于美国G D P增速回暖，对于中国来说，可能出现热钱流出但是出口尚未受益的局面。程度上的差异：2008年金融危机之后，出口对于中国经济的拉动作用可能降低。