中国经济应逐渐适应从“热”到“冷”

　　上半年国内生产总值248009亿元，按可比价格计算，同比增长7 .6%。其中，一季度增长7 .7%，二季度增长7.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。也就是说，二季度同比较上季度回落0 .2个百分点，环比与一季度略高于一季度0 .1个百分点。总体来说，二季度中国经济依然处于持续下行通道，全年完成7.5%的增长目标具有一定的风险。从1978年改革开放到金融危机前，我国的平均G D P增速为9.6%，尽管期间经历经济周期的波折，但之后经济又迅速回到接近10%的潜在增速上下波动。随着人口结构、劳动力成本等要素禀赋的变化，我国经济潜在增速正在经历一个系统性下降的过程，应该逐渐适应从“夏”到“秋”的过程，积极改善经济增长结构，实现有质量的增长和可持续的增长。

　　———宏观经济运行总体平稳，总需求仍然不足。二季度，宏观经济增速为7.5%，较2013年第一季度下降0.2个百分点，与2013年全年G D P增速目标一致。宏观经济总体上在平稳增长的区间运行，但是面对全年经济增长目标，下半年风险依然存在。

　　———固定资产投资小幅下滑。上半年，固定资产投资(不含农户)181318亿元，同比名义增长20.1%，增速比一季度回落0 .8个百分点，比上年同期回落0.3　个百分点。从数据来看，投资已经进入惯性下行通道，4、5、6月份分别为20.1%、19.9%、19.3%。

　　从固定资产投资的三个主要方面来看，都存在动力不足的现象。

　　由于部分行业的产能过剩，上半年制造业投资63257亿元，仅增长17.1%；低于总体固定资产投资3个百分点。制造业投资回报率下降和二季度出口形势平淡，都使得二季度制造业投资萎靡不振，未来改善空间依然有限。基础设施(不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应)投资27262　亿元，同比增长25.3%，包括的话增长为23.5%，较5月份累计回落0 .5个百分点。基建投资对于整体固定资产投资增速起到了拉动的作用，但是后续项目和资金来源等都会威胁基建投资进一步增长的空间。房地产投资增速逐月下滑。上半年，全国房地产开发投资36828亿元，同比名义增长20.3%，但进入二季度以来，4、5、6月份房地产投资分别增长21 .10%、20 .60%、20.30%，呈逐月回落态势。同时正在酝酿的房产税试点扩大范围是否会影响下半年的房地产投资还充满变数。

　　近期中央就稳定增长提出一些政策措施，包括棚户区改造，西部铁路投资，加快信息建设，加大环保及保民生增长。这些措施从长远的需求着手，兼顾了保增长和调结构的功能。我们预计，下半年固定资产投资增速约为18%左右，略低于上半年的水平，但不会有太大的下滑空间。

　　———居民收入稳定增长，农村居民收入增速快于城镇。上半年，城镇居民人均总收入14913元。其中，城镇居民人均可支 配 收 入1 3 6 4 9元 ， 同 比 名 义 增 长9.1%；扣除价格因素实际增长6.5%，增速比一季度回落0 .2个百分点。农村居民人均现金收入4817元，同比名义增长1 1 .9 %； 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长9 .2%，增速比一季度回落0 .1个百分点。城镇居民收入增速回落主要是因为工资性收入增长的速度在回落，经济下行期企业的效益有所下滑，所以居民工资性收入的增速在回落。城镇居民从结构来看，经营性收入增长速度回落的幅度也不小，主要也是因为外部的经济环境趋紧，企业的利润有所下降造成的。

　　———居民消费价格基本稳定，工业生产者价格继续下降。上半年，居民消费价格同比上涨2.4%，涨幅与一季度持平，比上年同期回落0 .9个百分点。上半年工业生产者出厂价格同比下降2.2%，降幅比一季度扩大0.5个百分点，比去年同期扩大1 .6个百分点；6月份同比下降2.7%，环比下降0.6%。上半年工业生产者购进价格同比下降2 .4%；6月份同比下降2.6%，环比下降0.5%。总体而言，在总体经济形势不乐观的背景下，通胀很难有突出的表现，三季度通胀总体而言可能和二季度相比基本持平，通胀风险不大。

　　———货币供应增长较快，新增贷款同比多增。初步统计，2013年上半年社会融资规模为10 .15万亿元，比上年同期多2.38万亿元。其中，上半年人民币贷款增加5 .08万亿元，同比多增2217亿元；外币贷款折合人民币增加5791亿元，同比多增3026亿元；委托贷款增加1.11万亿元，同比多增6291亿元；信托贷款增加1 .23万亿元，同比多增8950亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5164亿元，同比少增932亿元；企业债券净融资1 .22万亿元，同比多3965亿元；非金融企业境内股票融资1248亿元，同比少247亿元。6月份社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期少7427亿元。预计三季度降息和降准的可能性较低，信贷投放规模也很难超过二季度。信贷投放增速显著放缓，有利于通胀压力减轻，但下半年通胀依然呈现上行趋势。三季度流动性可能较2013年前两个季度略紧，6月底的“钱荒”局面可能不会重现，银行间7天回购利率预计在4%左右。

　　———工业生产平稳增长，企业利润继续增加。上半年，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.3%，增速比一季度回落0 .2个百分点。6月份，规模以上工业增加值同比增长8.9%，环比增长0.68%。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润20812亿元，同比增长12.3%，增速比一季度加快0.2个百分点，上年同期为下降2.4%。

　　———外贸增速低位徘徊，等待海外经济复苏。上半年，进出口总额19977亿美元，同比增长8.6%，增速比一季度回落4.9个百分点；出口10528亿美元，增长10.4%，回落8.0个百分点；进口9449亿美元，增长6 .7%，回落1 .9个百分点。进出口相抵，顺差1079.5亿美元。6月份，进出口总额3215亿美元，同比下降2.0%；其中出口1743亿美元，下降3 .1%； 进 口1472亿 美 元 ， 下 降0.7%。总体来看，我国外贸形势依旧不乐观，按照本文之前的分析，美国经济增速将在2013年底开始走向复苏，届时我国出口可能出现回暖。