市场对影子银行体系过度悲观评价的主要原因在于其透明度不够，金融体系信息传递功能未能有效发挥。资料图片

提 要

目前我国的金融体系是典型的银行主导型金融结构，无论在增量还是存量上，银行体系的间接融资都占了绝对主导地位。虽然从宏观层面无法证实银行主导型金融结构与金融市场主导型金融结构孰优孰劣，从各国金融发展实践看，也没有确定的一成不变的最优金融结构作为衡量的标准。但从近年来我国金融与经济发展中反映出的问题看，需要通过发展直接融资体系、积极推进资产证券化以及积极培育机构投资者等措施，改善金融结构，促进金融体系功能的发挥。

金融结构是如何影响金融功能的

自戈德·史密斯（1969）将金融结构定义为各种金融工具与金融机构的相对规模，并提出金融发展即金融结构变化的观点后，国内外学者对不同金融结构对经济发展的影响进行了广泛深入的研究，其中银行主导型金融结构与金融市场主导型金融结构在促进经济发展中孰优孰劣的问题一直是争论的焦点，但相关研究并未达成一致看法。直到1995年美国著名学者默顿与博迪提出金融功能的观点后，相关争论才逐渐平息。

默顿与博迪认为，金融结构并不重要，重要的是金融体系的功能；金融结构是变化的，而金融体系的功能相对稳定；金融体系的基本功能是在不确定环境中，在时间与空间上便利经济资源的配置与拓展；同时为实现基本功能，金融体系具有支付清算、资金融通与股权细化、为在时空上实现经济资源转移提供渠道、风险管理、信息提供以及解决激励问题等六大核心功能。莱文（1997）从交易成本的角度对金融功能进行了重新解释，认为金融体系的作用在于减少由交易成本和信息成本所带来的市场摩擦，进而实现风险改善、信息获取与资源配置、监控管理与加强企业控制、动员储蓄、促进交易等功能。

上述表述虽然各不相同，但实质内容却基本一致。从宏观层面看，金融体系的功能在于通过动员储蓄、配置资源，促进经济增长；而从微观层面看，金融体系的功能在于支付结算、提供投融资服务、传递信息、风险管理与分散以及在信息不对称情况下解决激励约束问题。关于银行主导型金融结构与金融市场主导型金融结构的争论，实际是对宏观层面金融功能总体优劣问题的讨论，由于实证分析的局限，至今难以形成一致结论。但从微观层面看，银行体系与金融市场体系在具体金融功能上寸长尺短，各有所长。经济发展的不同阶段或经济社会不同领域对金融功能需求的重心不同，在制定金融发展政策时可根据金融功能需求的重点变化或者金融功能发挥的薄弱环节，制定适宜的金融发展政策，改善金融结构，促进金融功能的发挥。