主要发达国家量化宽松政策不断扩容，全球金融监管改革不断深化

　　全球货币政策与金融监管快速调整

　　王 宇

　　主要发达国家的货币政策

　　近年来，为了应对危机冲击、促进经济复苏，主要发达国家相继实行扩张性货币政策，主要内容包括以下几个方面：

　　超低利率政策。2007年次贷危机爆发之后，美联储、英格兰银行、欧洲中央银行连续降息，基准利率分别从5.25%、5.5%、4.25%降至0%—0.25%、0.5%、0.75%，均达到历史最低水平。

　　量化宽松政策。量化宽松政策是指在基准利率降低为零或接近于零的情况下，中央银行通过购买长期国债、机构债和抵押贷款支持证券（MBS）等，向市场投放流动性。美联储2009年11月实施第一轮量化宽松政策，共计购债1.725万亿美元；2010年11月实施第二轮量化宽松政策，共计购债6000亿美元；2012年9月推出第三轮量化宽松政策，每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券，同时继续进行扭转操作；今年年底扭转操作到期后，每月将增加购买450亿美元的长期国债；2013年1月，美联储的资产购买规模将增至每月850亿美元。欧洲中央银行选择通过长期再融资操作向金融机构提供流动性。

　　全球金融监管框架改革

　　在经历了危机和衰退之后，世界不得不重新审视金融监管框架及其弊端，并进行相应改革。目前正在进行的全球金融监管改革具有以下特点：

　　防范系统性风险。各国金融监管改革法案都将防范系统性风险放到非常重要的位置。美国新成立的金融稳定监管委员会不仅负责监测和处理系统性风险，还对具有系统重要性的金融机构提出在资本金、流动性和杠杆率等方面的监管建议。欧盟将建立一个主要由各成员国中央银行行长组成的欧洲系统性风险委员会，负责金融风险的监测和预警。

　　整合监管框架。危机之前，美国采取双重多头的监管模式，容易造成监管重叠和监管空白，多德—弗兰克金融改革法案整合了各监管部门的监管职能。欧盟成立了欧洲银行管理局、欧洲证券和市场管理局、欧洲保险和职业年金管理局，分别负责对银行业、证券市场和保险业实施监管。近日，英国通过了新修订的金融服务法案，赋予英格兰银行和金融行为管理局更多的金融监管职责。

　　加强宏观审慎监管。传统金融监管的核心是微观审慎监管，主要目标是维护金融机构安全。然而此次危机表明，微观稳定不等于宏观稳定，为了防范系统性风险，必须加强宏观审慎监管。近年来，金融稳定理事会、巴塞尔委员会、国际货币基金组织以及国际清算银行分别从不同方面推动了宏观审慎监管框架的建立和宏观审慎工具的开发。

　　未来发展趋势判断

　　主要发达国家将继续实行扩张性货币政策。国际金融市场大幅波动，世界经济不确定因素增多，为了应对主权债务危机而实施的财政紧缩延迟了世界经济复苏进程。为了推动经济恢复，主要发达国家将继续实行扩张性货币政策。

　　欧洲走向单一监管机制。2012年12月，欧元区财长会议就建立银行单一监管机制（SSM）达成协议，同意欧洲中央银行成为银行单一监管机制的监管者。自2014年开始，欧洲中央银行将对欧元区的大型银行实施直接监管。为了打破银行危机与主权债务危机之间的恶性循环，欧盟决定建立一个统一的银行联盟，而银行单一监管机制迈出了建立银行联盟至关重要的第一步。

　　加强对国际资本流动的监管。最近，国际货币基金组织的研究报告提出，规模不断扩大的资本流动是引发危机的原因之一。国际资本流动是一把双刃剑，国际货币基金组织需加强对国际资本流动的监督职责，各国政府也需加快监管改革进程，完善金融监管框架，以提高监管有效性。

　　（作者为中国人民银行研究局研究员）