互聯網金融流動性風險的成因和防范【2】

互聯網金融流動性風險的現實成因及建議

根據互聯網流動性風險生成機理，以及對當前我國互聯網金融相關情況進行分析，可對此風險現實發生的可能性做出預判。

（一）從業機構良莠不齊

《意見》將互聯網金融從業機構明確為兩個大類：傳統金融機構與互聯網企業。
前者積澱深厚，基礎堅實，管理規范，相對不易由網絡因素誘發流動性風險，而且還可調控互聯網金融流動性、並成為抑制該風險的 “總閥門”。但其內部尚存痼疾，如結構性、政策性問題，直接受宏觀經濟影響，隱存著傳統流動性風險。因其已深度融入互聯網，傳統流動性風險很可能經過網絡向其他方面輻射，加之體量巨大，可能對互聯網金融流動性風險起到誘發或助推作用。
后者的主要特點是“小、雜、亂”。“小”指多以小貸公司、財務公司、投資咨詢公司、有限合伙制私募基金等形式存在，底子薄，經驗少，整體品質低，調控流動性能力差。“雜”指從業資質混雜，相當一部分是沒有政府許可的企業或民間金融信貸公司，游離在監管范圍之外。“亂”是指其身處監管盲區，主體運營極易超越主營業務范疇，採取變相吸金、非法集資、金融傳銷、網絡博彩等非法行為。這些客觀原因甚至包含某些道德風險，很可能成為流動性風險生成的催化劑。

（二）投融資者數量龐大

互聯網金融的最大特點是參與人數眾多。數以億計的中國網民有很大一部分加入到網上投融資行列，成為流動性風險生成能量的潛在輸入者和風險結果的現實承受者。該群體主體是社會中低階層，總體特征是低端化、非理性、家底薄、承受力差，一旦投資失敗，容易引發群體事件，甚至沖擊社會穩定。

（三）資金流向缺乏管控

目前，進入互聯網金融市場的資金體量有限，但增幅迅猛，且向若干平台或產品集中，形成資金池。主要表現是第三方支付平台快速擴張，吸納海量資金。這些沉澱了巨額資金、且與投資相通的資金池，本質就是流動性風險的始發地。從目前看，相關企業對資金池的管理比較嚴格規范，但其客戶多以閑散游資注入，還隨時用於消費支付，資金隨時可能被贖回，導致期限錯配的合理度失控。遇大型促銷活動時，資金池極有可能面臨巨額贖回，若不妥善應對，將導致基金折價兌現，收益下降，投資者信心受損，引發“擠兌”。

（四）市場信息扑朔迷離

互聯網金融在一定程度上驅散了市場信息的“匱乏式迷霧”，但未徹底消除，又制造出“遮蔽式迷霾”，形成“霧霾”並存，使信息不對稱仍然存在。一是來自知情權不完整。金融行業內幕信息泛濫，導致各層級之間信息知情權不對稱。二是來自數據爆發式增長。在互聯網金融市場中，信息收集和辨識的時間與成本雙高，虛假信息泛濫，數據專業性極強等，均可使信息異化為遮蔽物。三是來自互聯網金融服務方式。各項業務均於線上運行，全程全要素虛擬，失真度隨之嚴重，從業機構、投融資者均難以獲悉真相。四是來自信息壁壘。從業機構出於商業競爭本能，主觀上需要封鎖信息，彼此隔著信息藩籬，處於“信息孤島”，形成信息的事實私有化和網絡帶來的金融泛社會化之間的矛盾。

（五）監管體系整體滯后

防范金融風險有賴於監管體系的完備。我國互聯網金融業的膨脹明顯超越監管體系建設，二者形成節奏差，造成監管與運營不能同步合拍，主要表現在法條缺失、監管手段和隊伍不健全、地方行政機構與行業管理機構職能分工不明確等。監管不力的根源，一方面在於互聯網金融的蛻變性、多樣性和進化性等屬性對監管具有天然規避能力。另一方面在於互聯網金融的創新性，有其自主運行規律，與傳統金融建立的監管體系對接不上。

（六）行業自律嚴重失衡

互聯網金融虛擬化增強，使從業機構、投融資者之間構成利益共同體。但作為獨立行為體，各具自主性，要實現無縫對接，除了要以法規、協議等實現他律、互律，還必須以道德為魂、以信用為本、以法律精神為基，實現高度自律。而從實際情況看，當前互聯網金融的擴張速度明顯超越三者，社會信用體系建設嚴重滯后，形成精神文化層與互聯網金融發展的嚴重失衡。近些年，該領域大事件頻發、從業機構大量倒閉，皆與此直接相關。

（七）技術基礎亟待提高

我國互聯網技術存在一些不適應互聯網金融發展的明顯短板。一是支持技術落后。大數據、雲計算、金融產品模型開發等技術，與世界先進水平尚有差距，尚未構建實時刷新的“動態大數據庫”。二是交聯技術落后。由於開發及管理成本高，運用范圍局限於大型從業機構，小微企業及散戶難以共享。同時各大從業機構出於技術和自保的原因，其平台間相互隔離，缺少接口。三是防護技術落后。互聯網金融軟硬件系統本身具有開放性，防護技術多引自國外，自主性差，有諸多隱患，易遭受黑客攻擊和數據竊取，引起交易主體的資金、數據流失。

當前，互聯網金融流動性風險並非突出問題，其呈現度、影響度遠不及網上非法集資、網上騙貸等問題。但基於金融活動的本性和互聯網內含的助推作用，其發生的可能性、后果的危害性不容小覷。互聯網金融面臨多種風險，其中最危險的仍是流動性風險。互聯網金融很可能成為下一次流動性危機的觸發點，同時流動性風險還影響著互聯網金融企業的穩健發展，在特定條件下可能導致整個金融系統出現系統性風險。對此，有識之士紛紛發出警惕互聯網金融流動性風險之呼吁及對策建議。央行等機構發布《意見》，更是啟動了國家層面的統一管理。業界和理論界當以此為契機，全面加強對互聯網金融流動性風險的理論研究和對策設計，加速提升管控水平。（參考資料略）（作者單位：山東大學）