幾多歡喜幾多愁 楊樹山作（新華社發）

編者按 作為經濟的晴雨表，股市起伏一般而言預示著經濟的未來變化。然而，在現實生活中，經濟與股市卻常常背道而馳。這種現象在全球股市的歷史長河中比比皆是，並不存在發達國家與新興市場之間的差別。今年上半年，世界各地的股市表現各異，呈現出不同的運行軌跡，值得仔細品味和研究。

美國：牛氣沖天 波動難免

駐紐約記者 張 偉

今年以來，美國股市繼續保持強勁漲勢，上周五（7月26日）道瓊斯工業股票平均價格指數收於15558.83點，較年初上漲18.7%。標普500指數收於1691.65點，較年初上漲18.6%，納斯達克綜合指數收於3613.16點，較年初上漲19.7%。三大股指今年以來屢創歷史新高，上漲幅度均已超過去年全年漲幅。

美國股市的優異表現，驗証了今年年初華爾街各大金融機構和分析人士的預測——股票將是今年最值得投資的金融產品。而股票的上漲幅度，則大大出乎市場預料。高盛今年年初曾經表示，到2013年年底標普指數將達到創紀錄的1575點。但是標普指數在4月10日即突破了這一預測值。

美國股市大幅上揚，得益於四方面因素推動

美國股市牛氣沖天的原因何在？

一是美國及世界經濟正在復蘇，提升了投資者的信心。從趨勢上看，美國就業市場仍在持續改善，非農部門失業率已經從年初的7.9%降至7.6%左右，制造業繼續回暖，而房地產市場復蘇趨勢更為明顯，成為推動美國經濟增長的重要力量。

二是美聯儲量化寬鬆政策助長了股市上揚。目前美聯儲每月在市場上買入價值不超過850億美元的美國國債以及抵押貸款支持債券(MBS)。美聯儲通過大規模債券購買計劃向市場注入大量流動性，資金追逐股票等風險資產，大量資金流向股票型共同基金和交易型開放式指數基金。美聯儲超低利率也降低了股市以外的資產收益率。超低利率使得美國債券收益率太低，現在大量資金正從債券市場轉移到股市，也是推動股價上漲的重要因素。在債市持續近20年的牛市之后，投資者重新平衡倉位的時機已經成熟。他們持有的國債已經偏貴，收益率已經較低。而股票的估值無論相對還是絕對而言，都具有吸引力。這將吸引資金從債市流向股市。

三是美國國會在今年年初及時解決了懸而未決的“財政懸崖”問題，之后又臨時延長了聯邦政府債務上限的期限，暫時解除了投資者短期的困擾，使其將注意力集中於經濟基本面的表現以及公司盈利能力。

四是美國上市公司今年上半年公布的公司財報總體好於市場預期。由於原材料、勞動力價格下降、利息費用減少以及稅收負擔減輕等多方面原因，美國企業在整體經濟復蘇乏力的情況下實現了盈利增長，低利率與企業高利潤率的疊加增強了股票的吸引力，提振了市場信心。