實體經濟的利益被為之提供服務的銀行拿走了。

上市公司2012年三季報10月31日披露完畢，統計顯示，前三季度，2493家公司實現合計營業總收入為17.74萬億元，同比增長6%﹔實現合計淨利潤為1.50萬億元，同比下降2.07%。平均每股收益為0.39元。

這樣的利潤狀況反映了中國制造業企業巨大的痛苦。從宏觀意義上講，成本上漲幅度遠遠大過CPI上漲幅度，其結果就是：就算收入有所增加，也不抵成本上升速度，最終壓縮企業利潤。

在工業企業成本上升的組合當中，當然包含了借貸等財務成本的上漲。從銀行業上市公司收入與淨利潤的佔比情況看，銀行拿走實體經濟利潤的問題已十分嚴重。16家銀行業上市公司前三季度實現合計淨利潤約8128億元，同比增長約17%。16家銀行佔有全部上市公司合計淨利潤總額的半數以上。

這是重大利潤結構扭曲，是與中國現實經濟格局極不吻合的利益格局。為什麼銀行會如此強勢且有如此巨大的利潤？這是政策失誤的后果之一。利率市場化改革實際已經“放開了貸款上限，而下限還在管制”。這就給了銀行貸款向上定價的巨大空間。同時，央行收緊了銀根，對商業銀行貸款實施規模管制，貸款的稀缺性驟然增加。於是，利率開始大幅上漲。

一方面，銀行利用貸款的稀缺性，試圖“以價補量”，採用拉高利息收入的方法增加自身的收入。這當然意味著實體經濟的貸款成本增加，當然意味著銀行要從實體經濟身上多抽血。

另一方面，由於原材料價格上漲，制造業購買同樣數量的原材料需要更多的貸款。所以，實體企業實際承付了“量增價高”的貸款壓力，這對企業而言當然是巨大的收入損耗、利潤損耗。而這一損耗卻讓商業銀行盆盈缽滿。

這是商業銀行的錯嗎？不是。因為它和所有企業一樣，都是以盈利為目標的商業機構。那是誰的錯誤？是貨幣政策的錯誤，是用緊縮貨幣政策應對成本推動型物價上漲所導致的必然后果。

我們再次強調，缺少需求的通貨膨脹不是通貨膨脹，成本推動的物價上漲不能用緊縮貨幣予以應對。否則，內需將受到嚴厲壓制，中國經濟轉型不成，反而死在青黃不接（新的產業尚未形成，傳統產業已經死了）之時。

當下，盡管貨幣政策的緊張程度有所放緩，但從人民幣對美元大幅升值、貨幣市場利率極其敏感地向上攀升的市場狀況看，中國人民銀行所給的貨幣條件依然偏緊。這顯然不利於降低實體經濟的融資成本，顯然還將繼續加劇中國利益格局的扭曲。

有人說，緊一點的貨幣條件有助於經濟結構轉變。我看這是無知。經濟結構轉變是結構性問題，必須採用財政、稅收等結構性政策，而貨幣政策是總量性政策，用總量性政策解決結構性問題屬於“亂吃藥”。我們現在的問題是：結構性政策不足，總量性政策過度。這樣可以轉變經濟結構？要知道，當融資成本、原材料成本、人力成本都在高位時，新型產業的投資同樣會受到嚴重抑制。最后，由於主動性投資缺失經濟下滑，為了穩定經濟、穩定社會，政府還得在“鐵公基”大投入，如此周而復始哪天算一站？

毫無疑問，從貨幣政策的角度看，目前必須放寬貨幣條件，不要再犯“美國沒完沒了制造病情，中國沒完沒了吞服毒藥——惡性循環”的錯誤。

更多鈕文新專欄文章詳見經濟網

www.ceweekly.cn/special/niuwenxin