1978年，美国税法修订，首推401K计划，创设了简化的雇员养老金（SEP）计划，并再次为IRA松绑、扩面。此次税法修订的最大贡献，就是创设了后来流行全美、风行全球的私人养老金模板――401K计划。由于401K计划首次允许雇员税前缴费，极大地刺激了雇员主动参加私人养老金计划的积极性。

　　不过，由于401K实施细则迟至1981年11月10日才发布，因此，直至1978年税法修订3年后，401K计划才开始付诸实施。不过，其起步发展就十分迅猛，1年后，截至1983年初，几乎一半的大公司已开始提供或正在准备提供401K计划。1984年税改法案规定，401K计划必须接受“非歧视检测”，以防止高收入雇员与低收入雇员之间福利差异过大。这在一定程度上进一步推进了401K的普及与发展。

　　为了便于小企业也能够创设401K计划，1996年《小企业就业保护法》专门针对雇员不足100人的小企业新推出了SIMPLE 401K计划，这使得401K计划在众多小企业中迅速普及。如果说，80年代主要是大企业普及401K计划，那么，90年代则主要是小企业普及401K计划。

　　在401K计划发展的主导下，20世纪80年代至90年代，美国私人养老金出现了两大发展趋势：一是待遇确定型计划（DB）向缴费确定型计划（DC）转化；二是DC计划向401K计划转化。

　　经验借鉴：“三条腿的板凳”

　　美国养老金保障体系被形象地称为“三条腿的板凳”，所谓“三条腿”，第一条腿是由政府主办的社会保障（公共养老金），第二条腿是由雇主主办的补充养老（私人养老金），第三条腿则是由家庭或个人依法设立的个人退休账户，以及个人购买的商业人寿保险、个人储蓄与投资等。

　　1949年，美国大都会人寿保险公司的精算师霍豪斯（Reinhard A. Hohaus）在一次社会保障论坛上，首次将美国养老金保障体系形象地称为“三条腿的板凳”，这是美国养老保障体系架构目标的首次清晰表述，使得美国成为第一个提出构建多层次（三支柱）养老保障体系主张和构想的国家。

　　这里所说的“三条腿的板凳”，如今已变成了美国社会的现实。所谓“三条腿”，第一条腿是由政府主办的社会保障（公共养老金），这是美国人养老保障的精神支柱或底线保障；第二条腿是由雇主主办的补充养老（私人养老金），这是美国人养老保障的重要载体；第三条腿则是由家庭或个人依法设立的个人退休账户（IRA），以及个人购买的商业人寿保险、个人储蓄与投资等，这是对第一、二条腿的重要补充。

　　值得注意的是，由于美国社会保障实行的是“现收现付”制，因此，它并不需要保有大规模的公共养老金储备，同时，为防止公共养老金“入市”影响市场自由竞争，美国社会保障基金自创立以来一直不允许“入市”，只允许购买由财政部内部发行的特别国债。

　　与此相反，美国的私人养老金不仅规模庞大，而且还能直接入市。美国养老金储备的主体不是公共养老金，而是庞大的私人养老金。目前，美国私人、养老金总储备超过了18万亿美元，其规模不仅超过了美国国内上市公司股票总市值，更超过了美国国内生产总值（GDP） 。

　　当然，中国还只是一个新兴的发展中国家，现代社会保障体系建立也才10多年，企业年金建立也不过10年。因此，中国目前的养老金总储备规模仍很小，大体只相当于美国的1/50。相比之下，中国私人养老金（企业年金）发展严重滞后，其储备规模几乎可以忽略不计，这是中国养老金市场发展的最大制约和短板，相反，这正好是美国养老金市场的最大优势和强项。为此，我们不妨借鉴美国私人养老金发展的成功经验，全力推进中国私人养老金市场的大发展。

　　归纳起来，美国私人养老金市场的大发展，主要得益于以下几个方面的因素：

　　第一，美国工会力量强大，它不仅能够代表雇员利益与雇主进行公正博弈，而且还能迫使雇主在提高雇员福利安排上更加自觉、主动。但在中国，工会还远不能真正代表劳工利益与雇主展开公正博弈，而且也无法对雇主行为产生任何威慑力。

　　第二，美国养老保障体系始终强调“三条腿走路”，但在中国，城市人养老保障主要靠社保，而农村人养老保障则主要靠自己或是“养儿防老”。

　　第三，美国的各类私人养老金几乎覆盖了美国国内所有雇员，包括企业职工、行政事业单位职工、自雇者以及无工作的成年人。在中国，私人养老金就是企业年金，因此，它仅仅只覆盖少数企业职工，而行政事业单位职工则根本就没有私人养老金之说。

　　第四，制度创新是美国私人养老金市场不断壮大并持续发展的动力。不同类型的私人养老金计划，分别适应不同的雇主及雇员，这为私人养老金计划的扩面与普及提供了强有力的制度保证。但在中国，企业年金管理办法仍很简陋而粗糙，无法适应现实需要。

　　第五，税制优惠、政策导向。1978年美国税法改革后，美国私人养老金的税收优惠又同时赋予了雇员缴费，这极大地调动了雇主设立私人养老金计划，以及雇员参加私人养老金计划的积极性。但在中国，目前企业年金只对雇主缴费有税收优惠，而对雇员缴费则不能采取延迟税收的优惠政策，这不利于雇员督促雇主建立企业年金计划。

　　第六，美国拥有世界上规模最大的多层次资本市场，它为美国庞大的私人养老金提供了组合投资与保值增值的平台，反过来，庞大的私人养老金“入市”，也为美国资本市场提供了长期资本的巨大支持。这正是美国资本市场与美国养老金市场的强强联手与良性互动。

　　在中国，养老金总储备规模还很弱小，它与资本市场规模无法匹配，即便这些养老金全部入市，也对资本市场产生不了多大影响。建议中国版401K首先改版与扩面，同时顺势充分利用中国新兴资本市场发展的优势，还原私人养老金的投资本性，让中国版401K在多层次的资本市场里更加宽松地组合投资，这既有利于推动中国资本市场快速扩张，同时又有利于私人养老金在安全第一的前提下，实现保值增值的目标。（文/董登新）