博弈

机构策略vs民间智慧

但市场变幻莫测，谁输谁赢不到最后一刻难见分晓，而国际机构们此前悉心备战的蛛丝马迹，更让“中国大妈大战华尔街”的戏码如何结局多了几分不可知性。

事实上，关于美林等国际投行集中做空黄金，市场上已经有不少传闻。其中，4月12日当天突然出现的巨额卖空抛单被认为是最明显的迹象之一。不仅如此，以往金价下跌时，黄金租赁利率都会猛烈地大幅波动，而此次金价虽在急剧下跌，黄金租赁利率却几乎毫无变化。分析认为，黄金租赁利率通常基于基本面信息和事件波动，最近的金价大跌可能说明，基本面没有太大的变动，并不是这轮抛售的诱因。

而就在此前，一直看好黄金的国际机构一反常态地集体唱空黄金。瑞信银行2月份预测市场已经触顶，法国兴业银行评论黄金时代的终结即将到来。高盛亦发布评论报告，再度下调黄金价格预期，甚至告诉客户现价卖出黄金。

著名经济学者宋鸿兵认为，这实际上是一次协调好的一致行动，“这不可能是正常的市场交易行为，正常情况之下每天的交易规模都有一定的波幅，但像4月12日出现的集中大规模抛售，可以说是史无前例的。因此一定是有计划、有预谋的操纵行为，换句话说，这场下跌实际上是被计划出来的。”

那么，是谁“导演”了黄金这次断崖式的暴跌？安联集团首席经济学家迈克尔·海瑟在接受《经济参考报》记者采访时表示“主要还是大的机构投资者主导，恐慌情绪迅速扩散所致。”

甚至有专家猜测，金价暴跌的背后主使人有可能是美联储，因其希望通过打压金价来维护美元世界货币的低位。宋鸿兵分析认为，美国经济的复苏主要是资产价格的复苏，很大程度上须依赖超低利率的宽松政策。而黄金大幅上涨会使全球投资者对通胀预期发生变化，从而对利率市场的估值产生误判，进而影响美国的股市和债市，对资产价格的上扬就会产生极大的压制作用，甚至会使整个资产价格的复苏出现夭折。“金价上涨，对美经济以及资产价格复苏会产生沉重打击，这就是美不喜欢看到金价上涨的主要原因。”

与机构的行动一致相比，散户和实物投资者的反映似乎并不逊色，但这究竟能在多大程度上左右金价的后期走势，仍没有结论。职业投资人黄生认为，亚洲的散户们改变不了黄金熊市。“目前黄金就这样：机构尤其是超级机构们在卖，散户尤其是亚洲的散户们在买，在投资市场，从来都是人多的一方会成为亏损的一方，黄金也同样。”

事实上，机构对看空的坚持从其持仓数量就可见一斑。全球最大黄金支 持 上 市 交 易 基 金S P D R G oldT rust的黄金持有量在上周五减少了7 .2吨，4月降幅达到138 .2吨至1090.27吨，为2009年9月来的最低水平。更有市场传言称，未来三个月小摩将卖出200万盎司黄金。

英伦金业平台交易部董事陆汉深也认为，散户疯狂买金只会预示金价仍未见底“试问一旦购金饰的热潮退温后，谁来接盘？况且若回看黄金价格对每一次Q E的反应都是一次不如一次，黄金弱势便可见一斑。”