主要發達國家量化寬鬆政策不斷擴容，全球金融監管改革不斷深化

　　全球貨幣政策與金融監管快速調整

　　王 宇

　　主要發達國家的貨幣政策

　　近年來，為了應對危機沖擊、促進經濟復蘇，主要發達國家相繼實行擴張性貨幣政策，主要內容包括以下幾個方面：

　　超低利率政策。2007年次貸危機爆發之后，美聯儲、英格蘭銀行、歐洲中央銀行連續降息，基准利率分別從5.25%、5.5%、4.25%降至0%—0.25%、0.5%、0.75%，均達到歷史最低水平。

　　量化寬鬆政策。量化寬鬆政策是指在基准利率降低為零或接近於零的情況下，中央銀行通過購買長期國債、機構債和抵押貸款支持証券（MBS）等，向市場投放流動性。美聯儲2009年11月實施第一輪量化寬鬆政策，共計購債1.725萬億美元﹔2010年11月實施第二輪量化寬鬆政策，共計購債6000億美元﹔2012年9月推出第三輪量化寬鬆政策，每月購買400億美元的抵押貸款支持証券，同時繼續進行扭轉操作﹔今年年底扭轉操作到期后，每月將增加購買450億美元的長期國債﹔2013年1月，美聯儲的資產購買規模將增至每月850億美元。歐洲中央銀行選擇通過長期再融資操作向金融機構提供流動性。

　　全球金融監管框架改革

　　在經歷了危機和衰退之后，世界不得不重新審視金融監管框架及其弊端，並進行相應改革。目前正在進行的全球金融監管改革具有以下特點：

　　防范系統性風險。各國金融監管改革法案都將防范系統性風險放到非常重要的位置。美國新成立的金融穩定監管委員會不僅負責監測和處理系統性風險，還對具有系統重要性的金融機構提出在資本金、流動性和杠杆率等方面的監管建議。歐盟將建立一個主要由各成員國中央銀行行長組成的歐洲系統性風險委員會，負責金融風險的監測和預警。

　　整合監管框架。危機之前，美國採取雙重多頭的監管模式，容易造成監管重疊和監管空白，多德—弗蘭克金融改革法案整合了各監管部門的監管職能。歐盟成立了歐洲銀行管理局、歐洲証券和市場管理局、歐洲保險和職業年金管理局，分別負責對銀行業、証券市場和保險業實施監管。近日，英國通過了新修訂的金融服務法案，賦予英格蘭銀行和金融行為管理局更多的金融監管職責。

　　加強宏觀審慎監管。傳統金融監管的核心是微觀審慎監管，主要目標是維護金融機構安全。然而此次危機表明，微觀穩定不等於宏觀穩定，為了防范系統性風險，必須加強宏觀審慎監管。近年來，金融穩定理事會、巴塞爾委員會、國際貨幣基金組織以及國際清算銀行分別從不同方面推動了宏觀審慎監管框架的建立和宏觀審慎工具的開發。

　　未來發展趨勢判斷

　　主要發達國家將繼續實行擴張性貨幣政策。國際金融市場大幅波動，世界經濟不確定因素增多，為了應對主權債務危機而實施的財政緊縮延遲了世界經濟復蘇進程。為了推動經濟恢復，主要發達國家將繼續實行擴張性貨幣政策。

　　歐洲走向單一監管機制。2012年12月，歐元區財長會議就建立銀行單一監管機制（SSM）達成協議，同意歐洲中央銀行成為銀行單一監管機制的監管者。自2014年開始，歐洲中央銀行將對歐元區的大型銀行實施直接監管。為了打破銀行危機與主權債務危機之間的惡性循環，歐盟決定建立一個統一的銀行聯盟，而銀行單一監管機制邁出了建立銀行聯盟至關重要的第一步。

　　加強對國際資本流動的監管。最近，國際貨幣基金組織的研究報告提出，規模不斷擴大的資本流動是引發危機的原因之一。國際資本流動是一把雙刃劍，國際貨幣基金組織需加強對國際資本流動的監督職責，各國政府也需加快監管改革進程，完善金融監管框架，以提高監管有效性。

　　（作者為中國人民銀行研究局研究員）