■ 背景

地方政府偿债过度依赖土地收入

6月审计署抽审了36个地方政府，其中9个省会城市本级政府偿债率超100%

2011年国家审计署曾对全国的地方债务进行过一次全面审计，结果显示，截至2010年底，除54个县级政府没有政府性债务外，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共10.72万亿元。

2013年6月，审计署抽查审计了36个地方政府，2012年底这36个地方政府债务余额已接近3.85万亿元，比2010年增长了12.94%。

有9个省会城市本级政府负有偿还责任的债务率已超过100%，最高达189%。

而在债务偿还中，各地方政府又过度依赖土地收入。抽查的36个地方政府中，超过半数地方政府指望卖地还钱，21个地方政府承诺以土地出让收入为偿债来源的债务余额有7746.97亿元，占这些地区债务余额的54.64%。

这些地区2012年以土地出让收入为偿债来源的债务，需偿还本息2315.73亿元，为当年可支配土地出让收入的1.25倍。

过度依赖土地收入也成为各地房地产调控的一大难题。国土部的数据显示，今年上半年，全国土地出让合同价款1.7万亿元，增幅达77.3%，其中房地产用地出让价款同比增幅超过90%。（苏曼丽）

■ 分析

“此轮审计或为财政体制改革拉开序幕”

A股虽以下跌应对地方债务审计的影响，但A股的参与者对审计地方债务持有正面的看法，有机构认为，此轮审计或为财政体制改革拉开序幕。

官方可见的最新地方债务数据来自于2011年，当时的统计显示，2010年底，全国省、市、县三级负有偿还责任、担保责任、救助责任的债务余额共计10.7万亿元；随后在2012年11月到今年2月，审计署在全国36个地区作为样本的审计中，显示36地区2012年底的债务余额较2010年增长了13%。

摩根士丹利华鑫基金人士认为，从先前的样本看，预计新一轮审计结果显示的负债增长率应该不会高于之前36个地区两年近13%的增长，因此结论或大概率指向“负债率总体可控，局部地区超标”。

该公司认为，从中长期来看，此轮审计或为财政体制改革拉开序幕：先将地方政府的账本打开，然后再采取相应措施打击局部的过度投资，其实质有利于经济结构的调整和经济健康恢复。

德邦基金人士则认为，地方债务核查将影响深远，只有暴露部分风险，才能打破金融机构和民众对于地方政府信用的迷信，戒除金融机构给地方融资的毒瘾，改变资金集中流向基建、地产、国企的局面，从金融上支持经济转型。

不过，益民基金策略分析师黄祥斌认为，虽然经济下限的讨论似乎告一段落，甚至之前铁路建设领域的政策也引发了投资者对于“稳增长”的很多憧憬，但面对审计政策新变化，相信投资者的憧憬会受到遏止，这会降低市场的风险偏好，压制资本市场的估值。（吴敏）