新一届政府的政策指向

央行面对“钱荒”按兵不动的态度，最终指向的是银行间市场盛行的“资金空转”问题，反映了让资金进入实体经济的政策意图。

从一定意义上讲，这是新一届政府政策上的主动调控，而不是等到泡沫破裂后的被动调整，将有利于维护金融稳定，也有利于改变房地产和地方政府融资平台占用太多资金，挤压实体经济的状况。事实上，优化金融资源配置，让金融更有力地服务于实体经济，正是当前中央所提倡的。国务院总理李克强近期三度提及要“激活货币信贷存量”，彰显停止扩张性政策、让金融更好服务于实体经济的政策意图。

后“钱荒”时代，政策指向将聚焦以下几个方面：

一是强化对影子银行的治理。“影子银行”体系存在以下的金融结构脆弱性。杠杆比率高，正规银行体系受资本充足率和法定准备金的约束，但影子银行体系并无此约束。期限错配严重，影子银行通过大量短期的融资工具来获取资金，支持中长期的融资项目，在负债和资产的期限匹配上有较为严重的错配，远过于银行类机构。影子银行体系是过去三五年快速发展起来的，风险控制能力弱，没有经历过系统性的压力测试，也缺乏透明度，没有最后贷款人安排。

二是全面收紧地方政府融资口径。“钱荒”惩戒影子银行意在收紧地方政府融资渠道，从而再度强化对地方政府盲目扩张倾向的约束，可以认为，这是中央政府重塑地方政府治理结构这一过程的重要组成部分。地方政府融资收紧后，投资增速将会有向下的压力，这在长期内符合经济效率，但在短期内会造成流动性收缩和经济增速下行的后果。

三是强化对银行业流动性风险的管理。今后流动性风险评估在银行评估中的重要性将明显上升。主动负债的局限性在此次“钱荒”中受到强约束，银行将重新明确“存款立行”的方针，预计未来拥有稳定存款来源的银行将更具有市场竞争力。

(作者为中央财经大学应用金融系主任、教授、博导)