以財政金融協同暢通國民經濟循環

做強國內大循環，暢通國內國際雙循環，是“十五五”時期我國把握發展主動權的戰略舉措。習近平總書記指出，“要堅持以國內大循環為主體，正確處理消費和投資、需求和供給的關系，堅持惠民生和促消費、投資於物和投資於人緊密結合，努力提高國民經濟循環質量和效率”。“十五五”規劃綱要進一步明確，“促進消費和投資、供給和需求良性互動，實現供需更高水平動態平衡，增強國內大循環內生動力和可靠性”。今年以來，我國實施財政金融協同促內需一攬子政策，為擴大內需、推動經濟回升向好提供了有力支撐。同時要看到，國內供強需弱矛盾仍較突出，企業增利、居民增收還面臨一些困難。進一步暢通國民經濟循環，需要更好發揮財政金融協同效能。要立足我國經濟運行實際，深入認識財政金融協同暢通經濟循環的作用機制，適應經濟形勢和結構變化，不斷完善政策協同機制，增強宏觀政策取向一致性和有效性，促進供需良性互動，增強國民經濟循環的內生動力。

財政金融協同是暢通國民經濟循環的重要途徑

國民經濟循環是生產、分配、流通、消費相互聯系、相互作用的社會再生產過程，其順暢運行有賴於各環節有效銜接和供需動態平衡。在社會主義市場經濟條件下，財政金融協同是科學實施宏觀調控、提升政府治理效能的重要著力點。財政政策與金融政策在政策目標、支持方式和實施節奏上協調配合，有助於將公共政策引導與市場化資源配置結合起來，改善經濟主體的融資條件和收益預期，促進關鍵領域循環的良性運轉，將宏觀政策取向一致性的要求落實到經濟循環的具體實踐中。

暢通就業、收入、消費循環，促進發展經濟與改善民生有機統一。就業是居民收入的重要基礎，收入增長支持消費擴大，消費需求增長又帶動企業擴大生產、增加就業。財政金融協同把減輕企業經營負擔與改善融資條件結合起來，支持吸納就業較多的經營主體持續發展，為穩崗位、增收入創造條件。在此基礎上，財政金融支持與就業、分配和民生政策相互配合，有利於使企業經營改善更好轉化為居民增收，使勞動者更好分享發展成果。同時，完善社會保障和公共服務，減輕居民在教育、醫療、養老等方面的支出壓力，有利於穩定居民收支預期、增強消費意願。居民消費能力和意願的增強，又為企業擴大銷售、增加投入提供市場支撐，推動形成企業發展帶動就業增收、居民消費促進企業發展的良性循環。

暢通科技、產業、金融循環，推動科技創新與產業創新深度融合。科技創新從研發走向產業應用，既需要持續的資金投入，也需要融資方式與不同創新階段的風險特征、回報周期相適應。財政金融協同通過財政資金引導和適度風險分擔，降低社會資本參與科技創新的成本和風險，促進創業投資等股權投資與銀行信貸相互配合，為科技研發、成果轉化和產業化提供接續支持。2024年，國務院辦公廳印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，明確提出“發揮政府出資的創業投資基金作用”“提高市場化運作效率”。資金的接續支持有助於科技成果加快轉化應用，推動產業升級﹔產業發展又為技術創新提出新課題、提供新場景，以經營收益支持持續研發，以投資回報吸引資本參與，進而促進科技、產業、金融良性循環，為提高供給質量、培育發展新動能提供支撐。

暢通資產、債務、投資循環，實現有效投資與持續發展相互促進。投資既形成當期需求，也影響未來供給。債務融資能夠為投資提供資金支持，而投資的持續開展，有賴於形成的資產得到有效利用、相關債務具有可靠的償付基礎。財政金融協同將財政資金支持與市場化融資相結合，有助於緩解項目建設的資金約束，使融資期限和償付安排與項目收益形成周期相適應，減輕期限錯配對項目運營的制約。對於兼具公益性與經營性的項目，合理界定財政投入的范圍和責任，依據經營收入和償付能力安排市場化融資，有利於在發揮公共效益的同時保障項目可持續運營。隻有資金投入形成有效資產，資產效益能夠支撐后續經營，相關融資具有可靠的償付來源，后續投資才有持續開展的基礎。由此，財政金融協同將擴大有效投資、提高資產使用效益與防范債務風險貫通起來，在暢通資金循環中增強經濟發展的后勁。

暢通國民經濟循環需要進一步深化財政金融協同

近年來，我國財政金融協同不斷深化，為支持經營主體發展、擴大投資和消費提供了有力支撐。今年中央財政專門安排1000億元，推出財政金融協同促內需一攬子6項政策，引導金融資源和社會資本投向擴內需重點領域。政策支持能否有效轉化為經濟循環的內生動力，不僅取決於支持力度，還取決於融資支持與需求培育能否有效配合、支持方式能否適應融資需求變化，以及資金投入能否賦能持續經營。當前的經濟形勢和結構變化對宏觀經濟治理提出了新的要求，需要進一步深化財政金融協同，提高政策整體效能。

激發投資消費內生動力，需要增強財政金融協同的系統性。企業擴大投資既需要融資支持，也需要訂單和合理的回報預期。居民增加消費，不僅取決於當期購買條件，也受到就業、收入和未來收支預期的影響。僅改善某一環節的融資條件，難以充分激發投資消費意願。因此，深化財政金融協同，需要把融資支持與需求培育、就業增長結合起來，加強與就業、收入分配等政策的協調配合，推動企業經營改善與居民消費增長相互帶動。

適應消費和產業結構變化，需要提高財政金融協同的適配性。消費升級和產業轉型帶來新的資金需求，也要求融資方式作出調整。今年1—8月，我國高技術產業投資同比增長5.2%，知識產權產品投資同比增長9.2%，相關領域投入保持增長。科技型企業研發和成果轉化的不確定性較高，不同發展階段的風險特征、回報周期存在差異，需要與之相適應的融資渠道和風險分擔安排。同時，消費升級要求擴大優質服務供給，對服務業經營主體的融資支持也需適應其資產特點。部分服務業經營主體可用於抵押的實物資產較少，評估其償付能力需要更加重視經營狀況和現金流。滿足這些主體的資金需求，既要增加資金供給，也要改進融資方式。因此，深化財政金融協同，需要將財政支持與多樣化金融服務有機結合，使支持方式更好適應經營主體的資產特點、風險特征和發展階段。

促進經濟循環持續健康運行，需要增強財政金融協同的長期性。新增融資能夠緩解企業一時的資金周轉壓力，但企業持續經營還需要穩定的收入和順暢的資金回流。今年8月末，規模以上工業企業應收賬款平均回收期為72.2天，同比增加0.9天。貨款回收周期延長，意味著更多資金被佔用，而採購、工資支付和債務償付等支出仍需按期安排，容易擠壓企業后續生產和投資的資金空間。如果企業回款不暢的問題長期得不到解決，單純依靠新增債務維持周轉，還可能加重償付負擔。這表明，財政金融支持的效果不僅體現在資金能否及時到位，也體現在能否為企業持續經營創造條件。進一步深化財政金融協同，需要統籌考慮資金支持的期限、方式與企業經營周期、償付能力的關系，使政策支持的成效更多體現為企業經營質效改善、自身積累能力增強和再投資能力提升。

在暢通國民經濟循環中找准財政金融協同的著力點

2025年中央經濟工作會議要求，“實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性”。貫徹落實這一要求，要從國民經濟循環的內在聯系和經營主體的實際需要出發，找准財政金融協同的著力點。堅持系統觀念，將協同要求貫穿政策制定、實施和評估全過程，統籌政策組合、完善激勵約束、加強評估反饋，提高政策支持的整體效能，促進消費與投資相互帶動、供給與需求良性互動，推動國民經濟循環更加順暢。

統籌政策目標、工具和實施節奏，形成暢通經濟循環的政策合力。加強財政政策與貨幣政策協調配合，注重總量匹配、結構平衡和節奏契合，統籌財政資金安排與貨幣金融條件。加強與就業、產業、消費等政策及相關非經濟政策的協調聯動，統籌存量政策與增量政策，共同服務於擴大有效需求和提升供給質量。把支持經營主體同穩就業、促增收和需求培育結合起來，使改善經營條件與鞏固消費基礎相互配合。統籌創新前期支持與產業化融資，合理安排項目建設與投產運營資金，使支持節奏適應經濟活動的實際需要。根據不同政策的功能定位和傳導特點，在共同目標下同向發力、相互補位，避免單項政策各自推進、疊加后效應抵消。

完善激勵約束與風險分擔，促進政策支持轉化為經營主體內生動力。根據支持事項的公益性、預期收益和風險特征，合理確定財政支持范圍，運用貼息、擔保、風險補償等方式分擔成本和風險，調動金融機構和社會資本參與的積極性。圍繞科技創新和成果轉化，將風險分擔機制與信貸、股權等融資方式相結合，滿足不同發展階段的資金需求。圍繞有效投資，推動融資期限、資金投放和償付安排與項目建設進度、收益形成周期相匹配，兼顧前期投入與持續運營。堅持市場化、法治化原則，明確財政支持責任，尊重企業自主決策，落實企業經營責任和金融機構、投資機構的獨立審查、風險管理責任，防止以公共支持替代商業判斷。把改善融資條件與強化效益約束結合起來，引導經營主體提高資金使用效益和經營質量，增強自身積累與再投資能力，實現支持發展與防范風險相統一。

健全全流程評估與反饋調整機制，以經濟循環是否改善檢驗政策協同成效。將宏觀政策取向一致性評估與政策實施效果評價結合起來，貫穿政策制定、實施和調整全過程。事前加強跨部門論証，評估政策目標、支持條件和實施時序是否協調，綜合研判各項政策對企業經營、居民收支和市場預期的共同影響。事中跟蹤資金使用和政策落實情況，關注財政支持與市場化融資是否有效配合，及時發現政策執行和協同配合中的問題。事后結合政策目標和作用特點，在評價單項政策績效的基礎上，考察不同政策是否相互補充，並結合就業增收、成果轉化、投資效益和持續經營狀況，評價政策協同對改善經濟循環的實際作用，避免僅以資金投放規模和政策覆蓋范圍衡量成效。根據經濟形勢變化和評估結果，及時優化支持方式、力度與節奏，做好政策延續、調整和退出時的協調，加強溝通解釋，增強政策透明度和可預期性，穩定企業投資經營和居民消費信心。

（作者：卞志村 沈雨田，分別系上海財經大學金融學院教授、博士后）