以耐心資本推動民營企業創新發展

【學思踐悟】

民營企業在國家高新技術企業中佔比超過90%、在國家級專精特新“小巨人”企業中佔比超過80%，已成為我國科技創新和新質生產力發展的重要主體。2026年《政府工作報告》明確要求，“政府投資基金要帶頭做耐心資本，推動更多初創企業加快成長為科技領軍企業”。民營企業創新活動呈現長周期、高風險、輕資產等特征，對穩定、長期的資本供給提出更高要求。壯大耐心資本並提升其對民營企業的精准支持能力，是激發創新活力、優化要素配置、加快發展新質生產力的重要路徑。

耐心資本與民營企業創新發展的內在契合性

適配民營企業發展特征，助力破解融資瓶頸。民營企業在創新發展過程中，普遍呈現研發周期長、前期投入大、技術迭代快、風險不確定性高等特征，且核心資產多以知識產權、技術專利、數據要素等輕資產為主，在前沿探索、中試驗証、成果轉化等關鍵階段高度依賴長期穩定的資金支持。耐心資本秉持長期主義、價值投資與風險共擔理念，能夠為民營企業提供持續穩定的資金支持，有效緩解資金期限錯配與風險收益錯配問題，支持企業敢闖敢試、深耕前沿技術，為新質生產力培育提供穩定的金融保障。

強化民營企業關鍵技術攻關，加快形成新質生產力。民營企業作為布局新興賽道、推動顛覆性技術創新的重要力量，在人工智能、生物醫藥、低空經濟、商業航天等領域具備獨特優勢。相較於傳統資本偏好成熟項目和短期回報的行為模式，耐心資本更契合新技術、新產業的成長規律，能夠引導社會資本投向硬科技領域，支持民營企業攻堅關鍵核心技術，促進科技成果高效轉化應用，推動創新鏈與產業鏈深度融合，為新質生產力發展注入持久動能。

重塑長期價值投資導向，構建適配創新發展的現代金融生態。發展新質生產力迫切需要推動資本配置由短期套利轉向長期價值創造，形成與科技創新規律相適應的現代金融生態。在此背景下，耐心資本以產業陪伴和長期賦能為取向，引導金融資源脫虛向實，優化資本結構與投向布局，提升金融服務實體經濟的質效。通過促進資本與創新要素高效對接，引導更多資金流向符合國家戰略、具備成長潛力的民營企業，實現金融供給與新質生產力發展需求的精准匹配，構建資本與創新良性互動、協同共進的發展格局。

夯實現代化產業體系基礎，提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。在新質生產力驅動下，現代化產業體系呈現分工精細化、鏈條協同化、技術自主化的發展趨勢。民營企業作為產業鏈供應鏈的重要主體，其創新能力直接關系產業體系整體競爭力。耐心資本兼具資金支持與生態賦能雙重優勢，能夠支持民營企業深耕細分領域、攻克關鍵技術，推動補鏈、強鏈、延鏈，提升產業鏈供應鏈自主可控水平。與此同時，通過整合市場資源、完善治理結構、促進上下游協同，耐心資本有助於推動大中小企業融通發展，構建共生共榮的現代化產業生態，為新質生產力發展和產業體系現代化夯實微觀基礎。

構建耐心資本賦能民營企業創新發展的良性循環

近年來，我國耐心資本在支持民營經濟創新發展方面成效顯著，但仍存在長期資金參與度偏低、早期投資供給不足、資本循環渠道不暢、制度協同效能不高等挑戰。立足“十五五”，必須聚焦關鍵環節精准施策，加快形成投得准、留得住、退得出的良性循環。

拓寬長期資金來源，構建多元投入格局。一是壯大專業化機構投資者隊伍。推動社保基金、保險資金、企業年金等長期資金遵循市場化、法治化原則，穩步提高對私募股權、創業投資基金的配置比重，夯實耐心資本核心供給力量﹔優化科創類投資基金存續期限設計，健全長期投資考核評價體系，引導機構投資者牢固樹立長期價值投資理念。二是完善相關政策支持與監管規范，鼓勵社會資本開展長期價值投資，重點投向契合國家戰略方向、聚焦科技創新的民營企業。三是發揮政府引導基金作用。優化政府產業投資基金運營管理模式，合理放寬投資周期約束與風險容忍度，建立契合科技創新規律的考核評價與盡職合規免責機制﹔支持有條件的地區打造直投、子基金、私募股權二級市場基金（S基金）多元聯動機制，引導社會資本更加聚焦投早、投小、投硬科技。

優化風險投資機制，提升早期投資意願。一是健全科技創新風險補償體系。設立國家及地方層面科技創新風險補償基金，對投向早期民營科技企業的創業投資基金按規定給予風險補償，有效緩釋投資風險﹔推廣政銀擔基一體化風險共擔模式，強化省級再擔保機構風險分擔保障，建立與代償率相挂鉤的動態資本補充機制。二是完善激勵相容的金融政策工具。加大科技創新再貸款額度供給，有序拓展對科技型中小企業的覆蓋范圍﹔適度提高中長期科技信用貸款財政貼息力度，落實首貸專項補貼，引導金融資源向科創領域精准配置。三是培育專業化早期投資主體。鼓勵具備條件的地區設立天使投資引導基金，做強專注早期階段的專業投資機構，引導社會資本更多關注研發起步期、具備顛覆性創新潛力的民營企業，助力科創企業跨越創業“死亡谷”。

健全多層次資本市場，暢通資本循環渠道。一是持續深化資本市場改革。優化科創板、創業板發行上市制度安排，增強對尚未盈利但掌握核心技術、具備高成長潛力民營企業的制度包容性﹔完善注冊制相關審核機制，提升發行上市流程可預期性，暢通民營科技企業上市融資路徑。二是活躍並購重組市場，拓寬資本退出渠道。鼓勵產業鏈龍頭企業通過並購重組整合創新資源，為早期創投資本提供常態化退出通道﹔規范發展S基金，擴大交易流轉空間，形成投資、培育、退出、再投資的良性循環，完善並購重組稅收與監管配套，降低市場交易成本。三是探索多元化創新退出工具。穩步推進知識產權証券化試點，發揮區域性股權市場私募股權流轉平台功能，為耐心資本提供多元退出選擇，促進資本高效流轉與循環賦能。

營造良好制度環境，形成協同支持合力。一是完善國有創投考核與盡職合規免責機制。立足科創規律建立分類分層考核體系，合理降低短期財務收益指標權重，突出技術成果轉化、專精特新企業培育、產業鏈補鏈強鏈等長期效能，激發國有資本敢投、願投的內生動力。二是強化知識產權保護與市場化評估。落實知識產權侵權懲罰性賠償制度，建立統一規范的知識產權價值評估標准，加快推進全國統一技術交易市場建設，推動知識產權跨區域高效流轉。三是構建高效協同的跨部門政策體系。健全央地統籌協調機制，強化政策銜接配套與實施效果評估，加快形成政府引導、市場主導、多方參與的良好生態，為民營企業創新發展提供有力制度支撐。

（作者：周澤將，系安徽省中國特色社會主義理論體系研究中心研究員、安徽大學商學院院長）