限產協議效果有待觀察，國際油價仍將低位盤整

OPEC意外達成原油限產協議，是影響2016年全球經濟金融運行的一個重大事件。綜合分析，達成原油限產協議的根本原因源於沙特、伊拉克和伊朗等國的現實利益考量，但囿於原油金融屬性的逐漸增強、OPEC成員國利益分歧的日益凸顯、美國頁岩油行業的穩步復蘇以及特朗普上台后美國內政外交上的諸多不確定性等因素制約，OPEC原油限產行動或將難以取得預期效果，國際油市回歸供需平衡前景仍不樂觀。

OPEC達成原油限產協議雖出乎市場意料，但仍在情理之中

2016年9月28日，OPEC成員國在阿爾及爾非正式會議上意外達成減產承諾協議，同意將原油日產量削減至3250至3300萬桶/日，這是2008年金融危機以來OPEC達成的首份具有實質約束效力的減產協議，標志著多年“不作為”的“國際原油市場管理者”開始重新採取實際行動來干預油價。協議同時提出，考慮到經濟凋敝、政治動蕩和貿易制裁等原因，減產行動將豁免尼日利亞、利比亞、伊朗三國，限產具體實施機制，包括行動時限和任務分配等細節內容已由2016年11月30日召開的維也納會議作出商定和建議。受限產預期提振，當日布倫特油價飆漲5.92%至48.69美元/桶，美國WTI原油11月期貨則大漲5.33%至47.05美元/桶。

在全球經濟增速放緩、國際市場需求萎縮以及大宗商品價格震蕩的大背景下，OPEC成員國意外達成限產協議背后有著深刻的利益考量。一方面，國際油價長期低迷已對OPEC成員國財政貿易狀況造成實質性沖擊，若無法採取有效限產行動來拓展國際油價反彈空間，“原油詛咒”恐將在OPEC成員國引發更為嚴重的經濟社會危機。2014年以來，全球原油市場供求格局出現趨勢性變化，供應過剩、庫存高企以及美元升值等因素共同導致國際油價連續暴跌，2016年1月布倫特油價一度跌至26美元/桶左右，創下近12年最低水平。對於嚴重依賴原油生產和出口的OPEC成員國來說，持續低油價已使其財政貿易收支狀況急劇惡化，部分國家甚至已陷入“雙赤字”、貨幣貶值和債務危機的發展困境。從核心國沙特來看，2015年財政赤字達到創紀錄的約1000億美元，政府則已被迫採取暫停大型公共項目建設、削減或取消公共補貼、發行美元債券以及動用外匯儲備等措施來應對嚴峻的財政困局。據官方統計，2016年8月沙特外匯儲備總額已降至5620億美元，若未來國際油價仍延續低迷態勢，5年內沙特所有外匯儲備存底將耗盡。另據IMF最新預測，2016年到2020年主要石油出口國累計財政余額惡化幅度或將超2萬億美元。因此，加強成員國政策協商並盡快達成原油限產協議，以推動國際油市加速恢復供需平衡，是當前OPEC成員國著力維護自身利益並試圖抬高國際談判籌碼的“利己”之舉。

另一方面，隨著美國頁岩油的強勢崛起和俄羅斯能源發展戰略的重心轉變，OPEC的絕對壟斷地位已受到巨大挑戰，盡快推動達成原油限產協議從而穩住國際油價是當前OPEC鞏固國際原油市場主導地位並提升原油市場話語權的根本途徑。進入21世紀以來，全球頁岩油勘探技術取得突破性進展，美國政府通過減稅和補貼等鼓勵政策大力支持頁岩油商業化開發和專業化運作，使得美本土原油產量出現井噴式增長，直接造成OPEC北美市場份額的斷崖式下滑。同時，隨著近年來美歐制裁措施的不斷升級，俄羅斯正逐步將石油和天然氣出口重心由歐洲轉向我國和印度等亞洲國家，OPEC亞洲市場份額也正面臨著被“擠出”的尷尬境地。據統計，2015年OPEC佔全球原油市場份額已降至約32%，較歷史最高值大幅萎縮近20%。通過有效的限產協議來盡快穩住國際油價漲勢，是當前OPEC成員國維護市場公信力並試圖進一步鞏固國際原油市場主導權的“應急”行為。

OPEC原油限產行動效果將遭遇多方掣肘，國際油市回歸供需平衡“任重道遠”

從目前分析來看，OPEC成員國使用“洪荒之力”達成的限產協議前景並不樂觀，短期內國際油價回歸“牛市”仍面臨著重重障礙。

一是限產政策的價格驅動效應正在減弱，原油的金融屬性正逐漸成為影響國際油價走勢的主導性因素。隨著全球原油市場供需格局由“賣方市場”轉向“買方市場”，OPEC對國際油價的絕對控制力日趨下降，限產政策的邊際效力和綜合影響力已與上世紀90年代的巔峰時期不可同日而語。同時，隨著原油金融化趨勢的加快，由國際大宗商品交易所形成的標杆原油價（常見如北海布倫特油價和西德克薩斯輕質原油價）正逐漸成為場外雙邊貿易的主要參考價，以對沖基金為代表的衍生品交易市場則早已取代原油開採商成為國際油價形成的主控因素。在當前原油金融屬性不斷增強的大背景下，國際油價漲跌更多會受到市場預期、美元匯率、風險偏好以及投機資本等一系列金融變量影響，而臨時性限產政策對國際油價影響更多表現為短期提振，長期效應則有待進一步觀察。

表1 部分OPEC成員國平衡財政收支所需原油價格比較

成員國 約佔OPEC產出份額 平衡財政收支所需原油價格

沙特 31% 66.70美元/桶

伊拉克 13% 59.7美元/桶

伊朗 11% 61.50美元/桶

阿聯酋 8.9% 71.80美元/桶

科威特 8.7% 52.10美元/桶

利比亞 8.7% 195.20美元/桶

委內瑞拉 7.4% 121.06美元/桶

安哥拉 5.4% 93.14美元/桶

尼日利亞 5.1% 104.49美元/桶

資料來源：公開資料整理。

二是“一致行動人”內部利益分歧難調，與非OPEC產油國聯合減產“落地”不易。雖然OPEC成員國名義上是限產政策的“一致行動人”，但在額度分配、實施細則、豁免權歸屬以及政策立場等方面卻存在著難以彌合的利益分歧。事實上，早在2012年OPEC就已取消單獨國家生產配額制度，隻維持所有成員國每日原油總產量的上限目標。伊拉克、伊朗、委內瑞拉、尼日利亞等“窮國”由於經濟萎縮、政局不穩以及禁運制裁等因素制約，一直希望能夠通過“集體減產”來抬高國際油價繼而增加財政收入，而沙特、阿聯酋、科威特、卡塔爾等“富國”顯然更關注的是來自OPEC之外的份額競爭威脅，短期內大規模減產極有可能激發美國頁岩油產量快速回升﹔故並不符合其長遠戰略利益。特別是沙特和伊朗兩個核心成員國之間的“長期內耗”，已使原油限產行動陷入“囚徒困境”博弈，無疑大大降低了OPEC協議的執行力。從過去原油政策的出台過程情況來看，不僅OPEC成員國內部利益分歧突出，而且OPEC與非OPEC產油國之間的矛盾和沖突也普遍存在。俄羅斯態度表現為“口是心非”：自OPEC成員國宣布達成限產協議以來，俄羅斯雖表面上一直積極參與談判和斡旋，但本質上並沒有做好限產或凍產的准備。據統計，2016年1-9月，俄鑽井活動增速均維持在16%以上，10月原油產量更是漲至1120萬桶/日，已連續兩個月刷新歷史高位。俄能源部預計，隨著新油田陸續投入生產，2017年俄原油產量或增加至5.48億噸，將再創歷史最高紀錄。若未來俄羅斯延續“不作為”或“慢作為”政策選項，OPEC成員國的原油限產效果必將大打折扣。其他非OPEC產油國立場主要表現為“先等等，再看看”：哈薩克斯坦、巴西、墨西哥和阿塞拜疆等國已明確表態，在OPEC成員國未達成實質性限產行動之前將不會實施任何減產或凍產舉措，不排除在國內經濟增長需要時而進行一定規模增產，結果無疑將大幅擠壓OPEC限產政策的回旋余地。

三是美國頁岩油行業伺機而動，或將攪黃OPEC“限產保價”大計。相比於沙特10美元左右的產油成本，美國50-80美元的頁岩油出產成本明顯處於競爭劣勢。面對被動局面，美國頁岩油商通過削減成本、提升鑽取效率以及“高品質化”技術革新等方式，使整體頁岩油業生產效率得到大幅提升，目前部分採油公司出產成本已降至23美元/桶左右。一旦OPEC成員國通過限產政策來抬高國際油價，將直接激發美國陸地頁岩油產量的快速回升，相應市場份額也逐漸被美國頁岩油商佔據。EIA最新數據披露，巴肯、鷹灘和二疊紀三大頁岩油區新啟用鑽井的平均原油產量較2014年低谷時期增加近2倍左右。其中，鷹灘油田每座鑽井日產量已達1170桶，二疊紀油田每座鑽井日產量則達575桶。隨著美國頁岩油廠商的持續增產，OPEC所期望的“限產保價”策略將承受來自外部的巨大壓力。

此外，當前全球主要經濟體經濟走勢和政策取向持續分化，原油消費市場前景不容樂觀，也將對限產效果形成明顯打壓。美國候任總統特朗普在內政外交上仍存在著較大不確定性，國際原油市場緊張情緒尚未得到完全釋放，一旦再次出現“黑天鵝事件”，或將會使國際油價遭受巨大沖擊。作為當今世界上最大的原油進口國，我國當前正處於下行周期，投資和消費回落明顯，工業穩增長的基礎也不牢固，近期原油進口量已出現較大幅度回落。據統計，2016年10月，我國共進口2879噸原油，約681萬桶/日，環比下降近16%，為1月以來最低水平。因此，無論從內因因素還是外部條件來看，OPEC原油限產行動都將遭遇諸多掣肘，國際油價出現持續性反彈可能性較小。

綜合判斷，從短期來看，在國際原油市場供應過剩格局不發生重大變化的背景下，預計2017年國際油價仍將在40-60美元/桶的區間波動。若美聯儲加息，不排除短周期內國際油價出現大幅下跌的可能性。但從中長期來看，主導國際油價走勢的根本因素仍是全球經濟增速，隨著我國、印度等新興經濟體進入新的增長期以及美國、歐盟、日本等發達國家新一輪內生增長動力的逐步形成，國際油價將可能再次回升至頁岩油成本之上，不排除在“黑天鵝事件”沖擊下重新站上80-100美元/桶左右的高位。

密切跟蹤並長遠謀劃，從全局和戰略高度應對OPEC原油限產這一重大事件

從短期應對策略來看，一是要密切關注OPEC原油限產進程。建議重點跟蹤沙特、伊拉克、伊朗等OPEC主要成員國的最新政策動向，圍繞可能出現的限產結果進行情景模擬和趨勢預測，並及時加強預期設定和預期管理，謹防國內市場出現非理性現象。

二是高度警惕國際油價劇烈波動。歷史經驗表明，國際油價劇烈波動已對我國經濟安全產生顯著的負面沖擊，並通過“外溢效應”對國民經濟各領域形成了一定制約。建議組織相關部門盡快做好監測應急預案，及時跟蹤國際油價走勢，重點關注產油熱點區域動態，充分警惕油價異常波動對我國國內商品和要素市場可能產生的負面連鎖反應。

三是理性預判特朗普上台可能對國際油價的影響。從特朗普的表態來看，其明確反對推廣高成本清潔能源但強烈支持用水力壓裂技術開採頁岩油，並將“能源獨立”作為其能源政策框架的核心目標。可以預期，2017年美國聯邦政府將批准更多的原油開採項目，頁岩油產業會迎來政策紅利密集釋放期，而OPEC限產措施則將面臨更為嚴峻的挑戰，國際原油市場的供過於求的結構性矛盾也必然會更加凸顯。由於特朗普尚未對《平均燃油效率標准》和《可再生燃料標准》等法規表明立場，未來一段時間內國際汽油市場走勢仍有待進一步觀察。

四是積極推進中國原油期貨建設。當前國際油價低位運行有利於抑制金融市場投機炒作，國內寬鬆貨幣政策則有利於提升交易活躍度，建議緊抓契機，鼓勵金融產品創新和管理模式重構，積極推進原油期貨市場建設。可借鑒燃料油和瀝青期貨交易市場經驗，在逐步健全期貨市場管理規范的同時，積極引導境外境內投資主體參與制度建設，在更廣范圍內和更深層次上謀求中國原油定價話語權。

從中長期戰略謀劃來看，一是加快完善原油戰略儲備計劃。國家統計局數據顯示，截至2016年年初，我國已建成舟山、鎮海、大連、黃島、獨山子、蘭州、天津、黃島國家石油儲備洞庫等 8個國家石油儲備基地，共儲備原油3197萬噸，大致相當於33-36天原油進口量，距離美日歐等發達經濟體的規范儲藏規模有顯著差距，與我國原油生產和消費大國地位完全不相適應。為最大限度上保障原油供應安全，宜盡快規劃建設三期儲備基地建設，逐步降低社會資本進口原油准入限制，適當向中西部條件成熟的省市傾斜，建立起“官民結合”且“東中西合理分布”的戰略儲備體系。

二是抓緊推進能源供給側結構性改革。雖然目前我國尚有較大的政策空間來應對國際油價異常波動，但隨著原油對外依存度的不斷提高和外部不確定性風險的顯著加大，舊有的體制機制已無法適應新時期、新形勢發展的需要，亟需加快推進能源供給側結構性改革。首先，著力推動能源發展方式轉型升級，逐步擺脫原油依賴定勢，盡快“跳出油”“超越油”並“延伸油”，加快實現“一極支撐”向“多點拉動”的華麗轉身。其次，用好目前低油價機遇，推進油企混合所有制改革。可通過內部重組和聯合兼並等方式構建混合型企業，以“開放競爭”取代“封閉壟斷”，切實提升國際化經營能力。同時，建議加強能源發展形勢預判和政策措施儲備，在恰當時機出台《中華人民共和國石油法》。第三，切實理清能源稅費關系，不斷優化稅費結構，重點是要盡快建立綜合性稅收調控體系，在開征碳稅基礎上循序漸進出台各項環保稅費優惠措施。

三是進一步優化能源外交政策。關鍵是要保障原油供應渠道多樣性並提升能源外交運籌主動性。當前，我國原油進口來源地主要是沙特等中東國家以及安哥拉等非洲國家，由於中東和中非局勢動蕩劇烈，域外勢力不斷插手，無法保証能夠長期佔據“買方市場”優勢。鑒於此，宜充分利用OPEC成員國間內部矛盾以及OPEC與非OPEC產油國之間的博弈競爭，合縱連橫，著力增強討價還價籌碼和原油貿易話語權。考慮到本幣結算便利、標准資格互認、市場監管相對寬鬆以及合作協調機制基本建成等有利條件，建議進一步擴大並深化與俄羅斯和巴西兩國的原油全領域合作，重點在俄羅斯遠東地區和巴西東南部裡貝拉區塊加快投資和並購布局。同時，建議強化原油在國際關系和區域合作中的戰略要素作用，全力打造“原油絲綢之路”，逐步增強我國在全球能源格局中的持續盈利能力和資源整合能力。

（作者單位：國家發展和改革委員會對外經濟研究所）

來源：中國發展觀察雜志