王宏淼 張平
2014年和2015年主要國民經濟指標預測
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提 要
2014年中國經濟顯現總體放緩、憂中有進態勢，經濟下行壓力和風險不小，保增長遭遇困難，但可喜的是調結構初見成效，穩就業表現良好。2015年經濟將繼續減速到7%，經濟增長速度處在明顯的“換擋”階段。這一減速換擋期是“新常態”的大邏輯之一，即通過對經濟減速的容忍，為經濟結構的重大調整與變革贏得時間與空間。“新常態”下的大調整，有減（速度）有增（改革），一慢一快，是新挑戰，也是新機遇。通過減速期間加速體制改革、存量調整和增量優化，在大調整中尋求和孕育未來發展的生機，向著新發展模式邁進，這即是2015年作為“全面深化改革關鍵之年”的基本要義。
2014年經濟增長與物價態勢
中國經濟2014年增長較為疲乏，物價持續通縮，表現在：
經濟增長一波三折，但總體放緩趨勢得到確認。受制於內需疲軟、外需不振、房地產調整等合力的作用，全年GDP增速等宏觀指標回落。一季度以GDP增長7.4%開局，低於2013年以及2014年7.5%目標增速，但略微扭轉了市場在一、二月份數據出台后的悲觀預期。政府在“微刺激”主導思路下，實行了穩健偏寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策組合，二季度初見成效，經濟企穩，GDP增長小幅反彈至7.5%。三季度，GDP增長下滑至新低7.3%，生產以及需求兩端均有所弱化，7月份信貸乃至社會融資斷崖式下跌對企業正常運作產生了非常負面的影響，經濟增長緩慢下行的趨勢得到認可。其后在樓市限購限貸鬆綁、央行定向寬鬆和財政擴張基建投資等政策下，部分信號出現回暖，四季度GDP預期增長7.3%，但或許只是短期的波動，在經濟實質性出清之前，中國經濟增速下行的趨勢可能難以扭轉。
增長動力依然不足，供需兩端均較乏力。2014年企業經營依然困難，除了近年的資金、用工、土地、運輸成本上升外，企業在結構調整升級如環保、技改和節能減排等方面的投入明顯增加，銷售不振，利潤空間壓縮，制造業極其衰弱，房地產深度調整，去庫存與去杠杆的任務艱苦且艱巨。1-11月份，規模以上工業增加值同比僅增長8.3%。12月全國PMI為50.1%，創10個月新低，發電量和粗鋼產量負增長，與工業增加值回落相一致。與制造業不景氣和房地產調整亦步亦趨的，是投資增長后勁不足。三大分項中，基建投資、制造業投資、房地產投資都大幅回落，由於下半年擴大投資的政策干預，基建投資相對略強。隨著稅收和土地出讓收入減少，償債進入高峰期，地方政府投資能力不足，基礎設施投資增長難度加大，與上年同期相比，2014年1-10月地方投資項目增速下降了4.6個百分點。從進出口來看，2014年出口增幅放緩，進口增速轉負。由於經濟下行壓力不小，我國外需短期內難有明顯改善，進出口貿易仍將受到國內經濟結構調整、人民幣匯率波動以及國際大宗商品價格下跌的制約。
實體經濟通縮持續，但資本市場股價創出新高。2014年通貨膨脹率已降到1的時代，而生產者價格指數（PPI）持續30多個月負值。理論上這意味著2012年至今一直是產出負缺口，實際增長低於潛在增長水平。由於國際原油價格下跌，PPI還將進一步下降。實體部門的嚴重通縮，必然會拖累整體經濟的復蘇，進而降低總需求，推動消費者價格指數走低。從資產部門看，房地產的收縮盤整與股市的繼起膨脹是2014年的重大事件。7月份股市開始一騎絕塵，11月之后更是一度進入到超過45度斜率的“瘋牛”階段，在融資盤的支撐下，天量成交額頻現，市場人氣暴漲。2014年A股指數漲幅“牛”冠全球，年內上証綜指上漲近53%。在實體經濟沒有實質業績支撐、房地產成為明日黃花的條件下，股市的上揚無疑是政策供給與資金逐利需求共同合力的結果，機會與風險並存。
結構調整中的新變化和困擾
固定資產投資增速的大幅度向下，制造業部門的產能和需求雙重疲軟，是2013-2014年經濟放緩的主因，但也倒逼企業加速“自我清潔”及轉型升級。結構調整中的諸多良性變化給2014年增加了亮色，也為2015年增加了樂觀因素，可謂經濟大轉型曙光初顯，“破壞性創造”進行時。表現在：
一是從簡政放權到自貿區開放，從新型城鎮化到混合所有制改革，改革與轉型的方向已經清晰，高端裝備制造和軍工為核心的產業現代化升級，大健康大醫療以及生產性服務業發展，通信、互聯網金融和新能源為代表的新經濟創新，以及對第三次產業革命的探索，在2014年成為中國經濟轉型和結構大調整的方向和核心。
二是供給結構的重大轉變。2013年服務業佔GDP的比重超過了第二產業。2014年前3季度，第三產業增速高出第二產業0.5個百分點，第三產業增加值比重達到46.7%，同比提高1.2個百分點，服務業成了經濟增長的主要驅動力。服務業中現代服務業保持較高增速，比重不斷提高，且服務業增長對工業增長的依賴減弱，獨立增長能力增強。工業中高新技術制造業增加值增速快於工業整體增速，產業結構現代化趨勢加快。
三是需求結構也持續發生重大調整。消費低位企穩，成為經濟增長的首要拉動因素。2014年前3季度消費對經濟增長的貢獻率為48.5%，比上年同期提高了2.6個百分點，也比同期投資的貢獻率高7.2個百分點。消費熱點繼續高漲，通信器材銷售加快、綠色消費增長顯著，網購成為生活方式，全國網上零售額增長50%之多。
四是就業與工資結構出現轉變。盡管經濟減速，但就業與居民收入指標表現良好。至2014年9月末，已實現新增就業1082萬人，提前一個季度完成全年目標。前3季度，全國居民人均可支配收入同比名義增長10.5%，實際增長8.2%，高於同期經濟增長速度0.8個百分點，高於財政收入增長速度近2個百分點。
五是金融結構也在發生變化。在金融創新、房地產景氣下滑和應對監管的制度性套利等多重因素的推動下，金融結構持續發生調整。這主要體現在人民幣貸款佔社會融資總量的大幅度下降，A股復蘇，股市、債市（甚至包括眾籌）的直接融資比重上升，資本市場在國家戰略和國際競爭中的作用更為凸顯。
六是化解產能過剩和節能減排有所進展。一度嚴重過剩的光伏等行業供需已趨正常，鋼鐵等行業淘汰落后產能工作也在有序推進。在節能減排方面，2014年前3季度單位國內生產總值能耗同比下降4.6%，高於2014年的預定目標。
七是簡政放權成為2014年體制改革的一大亮點。截至年底國務院已先后取消和下放超過700多項行政審批事項。作為簡政放權重大舉措之一的注冊資本登記制度改革，自3月份全面實施以來，在穩增長、促就業方面發揮了重要作用。2014年前10個月，全國新登記注冊企業達292.08萬戶，同比增長52.3%，新企業出現“井噴式增長”，市場活力得到進一步釋放。
在上述樂觀趨向之外，一些突出問題如金融約束與風險仍然困擾中國經濟前行。一是建設領域拖欠工程款問題增多，工業企業應收賬款淨額和比例也呈上升之勢。二是融資難、融資貴問題依然存在。2014年1-11月社會融資規模為14.76萬億元，比去年同期少1.3萬億元，凸顯資金面緊張。由於企業盈利能力減弱，銀行基於違約風險考慮，貸款利率加碼，惜貸、限貸現象增加，甚至還進行抽貸，加劇融資難、融資貴問題。三是舊債未解，新一輪債務—金融泡沫又開始累積。為消化前期政策過度激勵帶來的高杠杆和巨額地方債務，同時為了保增長，政府一直採取定向微刺激，究其本質仍是在提高杠杆，這使得政府宏觀政策操作空間非常狹窄，但操作頻繁，實體經濟的融資問題未解決，反而導致貨幣虛化，實體弱化，股市膨脹，甚至存在金融泡沫的風險。
2015年宏觀經濟與政策展望
中國經濟經過2012、2013到2014年3年的7.5%保衛戰，在尚無重大因素出現扭轉經濟平緩下滑的情況下，預計2015年將是7%保衛戰，全年CPI漲幅在1.8%左右。隨著救市政策見效，房地產回暖及其投資企穩可期。美國強勁復蘇也給中國出口帶來了一點樂觀因素。考慮到近期國際油價暴跌、國內生產資料價格普降，且政府改革和結構調整難以立竿見影，制造業整體低迷的狀態短期內難以改變。但總需求管理政策會適時托底，將增速維持在保就業的底線附近。
舊模式正在面臨清理和轉型，新模式尚未成形，故中國經濟處於新舊轉換的斷裂期和陣痛期，仍不得不在一定程度上依賴於傳統模式及干預手段。但顯而易見的是，干預政策的邊際效應在遞減。2014年隨著經濟持續下行、通縮風險加劇，央行於11月啟動了降息。從效果看，降息對於穩增長、抗通縮等目標的效果不明顯，反而刺激了股市大幅暴漲。2014年金融部門的總融資規模增速飆升至55%，而實體經濟融資需求低迷。由於貨幣脫實向虛，導致政策放鬆失效，貨幣政策陷於兩難境地，降低存款准備金等寬鬆政策預期一再后延。展望2015年，央行降息降准會適時推出，並會兼顧年中美聯儲加息預期可能帶來的資本外流、匯率波動等動向。全年貨幣流動性雖會維持相對寬鬆，但受制於需求的下降和金融機構風險偏好的下行，且對金融泡沫的謹慎，信用的擴張會顯得相對溫和。
為應對保增長的壓力，2015年財政政策的角色將上升，一帶一路、京津冀一體化、交通、環保、保障性住房、農田水利和核電站建設等成為財政政策的主要著力點。據統計，2014年第四季度發改委批復近50個項目，涉及機場、鐵路、公路、城市鐵路項目，投資總額近1.4萬億元，定向精准，快上項目，保增長的用意十分明顯。這些項目投資預計多在明年進行，將成為對沖明年地產投資和制造業投資增速下滑、保持經濟平穩開局的重要力量。因此，2015年是基建大年，基建投資增速將在20%以上，財政赤字上調至2.4%，通過政策性銀行、PPP、專項債券、股市等形式的融資力度也會明顯增強。
2015年是全面深化改革的關鍵之年。構建開放型經濟新體制、國企、社保、注冊制、土地、財稅、電力、環保等重大改革將逐步推進，政府預算、地方債、營改增、消費稅、資源稅、PPP、養老保險等財稅改革以及銀行存款保險制度、利率市場化、資產証券化、資本賬戶開放、城投債治理等多方面的金融改革也將漸進啟動或落實。新的一年裡可預期的是經濟發展仍會遵循著“新常態”的大邏輯而展開，即增速適當減慢、數量規模合理減量，但結構調整加快，體制變革力度加大。這也可稱為綜合的“減速治理”。中國的“減速治理”包含著市場化改革和現有存量的結構性調整，其關鍵在於宏觀政策上要有足夠的定力，不要過度消耗政策刺激的資源，減少后遺症。同時還需要宏微觀層面雙重努力，宏觀的重點在於化解金融財政風險，微觀則更需加快改革和存量調整，讓減速成為一個“清潔機制”清理“僵尸”實體，減輕負擔，提高效率，優勝劣汰，鼓勵創新，為新體制建設鋪路，盡快轉向高效均衡的增長階段。（作者單位：中國社科院經濟所）
