為什麼要逆周期調節？

　　逆周期調節，也稱反周期調節，旨在熨平經濟運行中過度的周期性波動，並降低由此積累的系統性風險，被包括我國在內的全球主要經濟體採用。2013年《政府工作報告》明確提出“健全宏觀審慎政策框架，發揮貨幣政策逆周期調節作用”，凸顯了逆周期調節對於宏觀調控的重要價值。通過在經濟上行時“及時剎車”避免經濟過熱催生泡沫，在經濟下行時“強力助推”阻止經濟衰退陷入蕭條，逆周期調節減少了由經濟劇烈波動帶來的潛在損失，有利於經濟穩健運行。

　　這一思想在我國古已有之，司馬遷在《史記·貨殖列傳》中就有“旱則資舟，水則資車”的表述，體現了朴素的逆周期調節思想。改革開放以來，我國以逆周期調節為主要手段的宏觀調控體系不斷完善，無論是抗擊上世紀90年代的亞洲金融危機，還是抵御這次國際經濟金融危機，我國綜合運用財政、貨幣、投資與產業政策，成功避免了經濟的大起大落，取得了良好效果，較快擺脫了經濟的低位徘徊，率先趨穩向好。而西方發達國家一味強調市場機制，很少運用逆周期調節。即使在這次國際金融危機爆發后，美聯儲不得已出台了“量化寬鬆政策”，歐元區也實施了“長期再融資計劃”等逆周期調節，但效果都不是很理想。

　　逆周期調節與經濟運行自身存在的順周期性因素息息相關。比如，宏觀經濟運行的特征之一就是投資的順周期性，由於存在“羊群效應”、投資乘數等機制，在經濟周期中投資的變動往往會造成最終產出的較大波動。還有金融機構在經濟擴張時也傾向於持有更大的風險敞口，一旦經濟收縮很可能就會轉化為現實風險，其“助漲助跌”效應也比較明顯。這些順周期性因素對經濟具有“加速器”的作用，在經濟上行階段，各種經濟資源加速投放導致經濟過熱﹔而在經濟下行階段，“加速器”又反作用於經濟，經濟探底的危險迅速提升。因此，要實現經濟平穩增長，需要抑制順周期因素帶來的不利慣性，建立適當的逆周期機制，達到拉高谷底，削平頂峰，減緩波動的效果。

　　實現逆周期調節的政策目標，需加強財政、貨幣、信貸和產業等政策工具的協調運用。

　　第一，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，並通過產業、科技、土地、貿易、勞動用工等政策協調配合，經濟擴張時要防止投資過熱、經濟過熱﹔經濟收縮時要擴大融資總量、增加財政投資、鼓勵產業投資。第二，增加資本監管制度的“逆周期”要素，即根據經濟周期的變化動態調整資本充足率，以實現在經濟蕭條時適度放鬆監管標准，在經濟過熱時適時提高監管標准。第三，建立逆周期的信貸調節機制，發揮資本、宏觀政策與市場機制對信貸增長的約束作用，平抑信貸周期。第四，注重新工具的開發和運用，建立與新增貸款超常變化相聯系的前瞻性撥備要求，設計與經濟周期變化有關的杠杆率和流動性要求，實現總量調節和防范系統性金融風險的有機結合。值得注意的是，由於一些政策工具的政策傳導渠道可能相互重疊，特別是當實體經濟和金融周期走向不一致時，不同政策工具之間容易出現沖突。因此各種政策必須密切配合，協調一致。特別是逆周期調節作為一項跨周期的制度安排，其調控的有效性依賴於調節的前瞻性和適度性，隻有同時把握好調控的時機和力度，打好“提前量”，才能使調控效果更好。