2017年中國經濟前瞻

2016年中國經濟在較大的下行壓力下增速保持平穩，GDP增量則基本上創下歷史新高。支撐經濟平穩增長的動力主要包括基建投資快速增長、房地產市場活躍、出口需求改善、汽車消費趨熱、產業與消費結構轉型升級、工業庫存周期見底、PPI持續回升、企業成本下降、宏觀經濟政策積極調節以及一帶一路等國家發展戰略持續推進等十個方面。展望2017年，上述十大動力將呈現分化走勢，有的動力將繼續對經濟增長形成有力支撐，而有的動力將有所減弱。由此，2017年中國經濟雖然有望延續L型走勢，但下行壓力或許將大於2016年。鑒於當前中國經濟的主要矛盾是結構問題而非總量問題，中國需要提高對經濟增速下行的容忍度，在保証經濟增長不出現大的下滑的前提下，堅定不移地推進以“三去一降一補”為主要抓手的供給側結構性改革，用短痛換來經濟更健康、更可持續的增長。

2016年已經過去，盡管最終的年度經濟數據還沒有出來，但全年經濟增速“L型”的態勢已基本確立，前三季度GDP增速均穩定在6.7%，全年預計也可能在6.7%左右。事實上，這樣一個看似波瀾不驚的L型平緩走勢，是極其不容易的。因為，如果按年度6.7%增速計算，2016年中國GDP增量將首次突破4萬億元（以2010年不變價計算），將會是2010年以來最高的一年，也可以說是歷史上最高的一年。而且，這是在中國經濟面臨巨大的下行壓力背景下實現的。

一、2016年支撐中國經濟平穩增長的十大動力

綜合來看，2016年推動中國經濟保持平穩增長的主要有以下十個方面的動力。

第一，基礎設施建設投資快速增長起到支撐作用。1-11月，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）增長18.9%，比2015年同期提高了0.7個百分點，高於整體投資增速10.6個百分點﹔基礎設施投資在投資總額中的佔比近年一直呈加快態勢，2016年1-11月達到19.7%，僅次於2009年實施強刺激時的比重。

第二，房地產市場的回暖帶動相關產業的發展。1-11月，商品房銷售面積同比增長24.3%，銷售額增長37.5%，二者分別比2015年大幅加快17.8個和23.1個百分點。相應地，房地產開發投資顯著回暖，1-11月同比增長6.5%，比2015年提高了5.5個百分點。房地產市場的活躍對房地產相關的上下游行業均產生了明顯的帶動作用，比如鋼鐵、水泥、建材、家具等增長比上年明顯加快。

第三，出口需求有所回暖，對經濟企穩形成一定支撐。2016年1-11月，工業出口交貨值同比增長0.1%，而2015年同期則是下降1.6%。一方面，出口需求的好轉與2016年以來人民幣兌美元出現較大幅度貶值有關，截至11月底貶值幅度近6%。另一方面，出口的回暖一定程度上與近年來快速增長的對外投資有關，2016年對外投資估計超過1600億美元，首次超過我國實際利用外資數量，且幅度近50%。

第四，汽車消費回升對消費平穩增長發揮基礎型作用。1-11月，汽車銷售總額增速達到了9.5%，比2015年加快了4.2個百分點，拉動社會消費品零售總額增長1.1個百分點。汽車消費的快速增長一方面與消費結構升級推動的SUV等車型爆發式增長有關，另一方面與小排量汽車購置稅優惠政策將在2016年年底到期有關，部分汽車消費需求被提前透支，而且愈近年底汽車消費增長態勢愈加明顯。

第五，產業結構升級和消費結構升級對經濟增長產生了積極的推動作用。當前第四次工業革命大潮洶涌澎湃，2016年以智能制造、分享經濟、新材料等為代表的新經濟，繼續保持較快增長。在“大眾創業，萬眾創新”推動下，2016年前三季度日均新登記企業1.46萬家，比上年同期每天提升2000家左右﹔戰略性新興產業、高技術產業保持10%以上的增長速度，網上零售額保持近30%的增長速度﹔一些新產品，如新能源汽車前三季度增長83.7%。隨著城鄉居民收入水平的提高，消費結構升級的典型標志就是從有形的物質消費轉向無形的服務性消費，2016年前三季度城鎮居民的人均教育文化娛樂消費、醫療保健消費同比分別增長12.6%和12.0%，遠遠超過城鎮人均消費支出7.4%的增速。

第六，工業庫存周期見底。2016年以來工業企業出現了銷售收入增長回升、產成品資金下降的分化走勢，呈現持續去庫存的格局。2016年11月末，產成品資金增長0.5%，出現年內首次正增長，一定程度上顯示工業庫存周期性見底回升。工業庫存的見底回升緩解了長期以來去庫存對經濟形成的壓力，而庫存的回補對經濟增長產生推動作用。

第七，PPI回升對企業信心產生了較為明顯的提振作用，推動了投資增速的企穩。2016年以來PPI從年初的持續降幅收窄，到9月份由負轉正，結束了此前已經連續54個月為負的局面，且漲幅持續加大，對企業的信心產生了明顯的提振作用。三季度企業景氣指數為111.3%，明顯地高於上半年。貨運量顯著增加也呼應了市場的回暖，尤其是長期以來持續下滑的鐵路貨運出現了明顯的回升。信心的恢復增強了投資意願，民間投資增速在1-7、1-8月觸底2.1%后，從1-9月開始連續三個月呈現回升態勢，1-11月為3.1%，比1-8月提升1個百分點。

第八，減稅降費等舉措使企業成本有所減輕。2016年以“三去一降一補”為主要抓手的供給側結構性改革有序展開，其中“一降”為降低企業成本，釋放生產活力。其主要途徑在於推動營改增等稅制改革、清理不合理收費與推動企業兼並重組以發揮規模效應等。截至目前，“降成本”已取得一定成效，1-11月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.76元，比上年同期減少0.21元﹔與之相關，銷售利潤率則從上年同期的5.57%提升至5.85%。

第九，相對擴張的財政與貨幣政策對經濟的拉動作用是明顯的。財政政策方面，2016年的力度其實是相當大的，不僅赤字預算2.18萬億，比2015年增長了0.56萬億，預算赤字率達到3%（自公布以來最高點），而且還有4000億元的地方專項債券的發行，更有超5萬億的地方債置換。地方債置換可以將地方政府利率較高、期限較短的債務（包括不少地方融資平台的貸款）轉換為利率偏低、期限較長的法定政府債務，由此顯著緩解了地方政府的債務負擔，也無形中增加了實際赤字率。貨幣政策方面，在2015年“股災”后下半年M2增長顯著加快的基礎上，2016年下半年依然呈現逐漸回升的態勢，尤其是四季度增速進一步加快。

第十，一帶一路、京津冀協調發展、長江經濟帶等國家戰略對經濟產生的推力正逐步釋放。一帶一路的最突出特征是對海外投資的高增長。據商務部數據，2016年1-11月，我國境內投資者共對全球164個國家和地區的7500多家境外企業進行了非金融類直接投資，累計投資金額1617億美元，同比增長55.3%。其中，2016年1-11月，流向制造業的對外直接投資為297.3億美元，增長151.9%﹔流向信息傳輸/ 軟件和信息技術服務業為192.3億美元，增長249.9%。這些數據表明，對外投資結構也逐漸從資源類向技術類升級。對外投資的快速增長實際上對中國產品出口產生了重要的推動作用。京津冀協調發展與長江經濟帶更突出的是優化城鎮與產業布局，帶動基礎設施投資的增長，促進產業集群的形成。

二、2017年中國經濟走勢預期

2016年中國經濟保持平穩運行，展望2017年，中國經濟的運行軌跡會發生什麼樣的變化呢？從前述支撐2016年經濟增長的十大因素看，有些因素呈現減弱態勢：

第一，房地產增長動力將在2017年有所衰減。從供求視角來看，高庫存壓力仍未有效緩解。截至2016年11月末，房地產庫存有6.9億平方米，而作為未來供給的施工面積接近75億平方米，是同期竣工面積的近十倍，超過當前庫存的10倍。而且，伴隨著住房擁有率的不斷上升以及新增城鎮人口規模趨勢性回落，高企的庫存規模越發難以消化。從短期內對房地產市場影響較大的房價預期看，雖然一線城市及部分二線城市的快速上漲帶來了房價上漲預期增強，但自10月份樓市調控力度加碼以來，房價上漲預期也開始減弱。2016年這一輪波瀾壯闊的房地產市場行情顯然無法持續，其對經濟的推動力量在2017年可能會出現持續的減弱。

第二，汽車消費的增長動力可能將趨於減弱。一方面，2016年小排量汽車購置稅優惠政策已將2017年的部分消費需求提前透支﹔另一方面，中國目前每年產銷汽車數量超過2600萬輛，基數已經非常高，汽車消費爆發式增長的時期可能正在過去，汽車消費在整體消費中佔比已出現回落跡象，對消費的支撐作用也將趨於減弱。

第三，出口將面臨更多的不確定性。雖然當前一些先行指標顯示全球經濟出現回升跡象，但近期一系列事件的發生可能會對2017年的全球國際貿易產生沖擊，﹝1﹞比如美國當選總統特朗普的經濟政策可能出現明顯的變化，英國脫歐對歐洲經濟的影響在2017年會明顯加大，美元加息或許會引發貨幣弱勢國家的金融風險並傳導到經濟增長和進口需求，人民幣貶值對中國出口的推動效應可能會逐漸減弱，再加上中國出口佔全球貨物貿易份額已接近14%這樣一個國際歷史峰值，因此2017年中國的出口增長可能會面臨比2016年更大的壓力。

第四，2017年中國經濟的去杠杆壓力進一步加大。從家庭、企業與政府三大部門來看，2016年家庭部門杠杆率在房價上漲過程中顯著上升﹔政府部門由於持續實施積極的財政政策，負債壓力也在不斷增加﹔企業部門杠杆率更是基本上處於歷史最高水平。﹝2﹞去杠杆一定程度上對於貨幣政策的操作空間形成了制約。

第五，產能過剩形勢依然比較嚴重，去產能任務依然十分艱巨。根據中國企業家調查系統最新調查數據顯示，2016年認為產能過剩“非常嚴重”與“比較嚴重”的企業所佔比重達到71.2%，與前幾年相比雖略有緩解但並不明顯。去產能向縱深發展從短期看會對經濟增長形成一定程度的制約。

與此同時，我們也看到，繼續支撐2017年中國經濟增長的動力依然是比較有力的。

第一，消費結構與產業結構升級，將繼續有力地推動經濟增長。特別地，政府有關部門也在順應消費結構升級的趨勢從政策層面引導消費，比如國家發改委於2016年11月29日發布了《關於進一步擴大旅游文化體育健康養老教育培訓等領域消費的意見》，勢必對相關產業產生推動作用。中國正在逐步步入老齡化社會，作為一個人口大國，尤其是當獨生子女的父母輩開始步入退休年齡，養老需求正逐步呈現出爆發式增長態勢，養老產業具有巨大的成長空間。從產業結構升級方面看，一方面國家正不斷完善創新環境，促進社會各個層面創新動力的提升，另一方面，國務院2016年11月29日發布的“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃的出台，也將進一步推動新一代信息技術、生物、高端裝備與新材料、數字創意、綠色低碳等領域的較快增長。特別值得注意的是，這兩方面推動的經濟增長，是更加高質量、高水平、高效益的增長，不僅有益於穩增長，更重要的是有利於實現結構優化和經濟發展方式的徹底轉變。

第二，工業庫存見底趨勢的進一步明確及由此對PPI回升形成的支撐作用，將繼續對企業信心產生積極作用。2016年以來工業企業訂貨指數持續回升，三季度已達到了82.4%，為2014年最高水平，表明市場需求處於持續回暖之中。值得注意的是，PPI的適度回升有利於經濟的平穩運行，但若像2016年11月上、中旬所呈現出的那種暴漲，則容易造成經濟的大起大落，其實從長期看是極不利的。

第三，減稅降費力度可望繼續加大。目前國內對稅負過高的訴求持續加大，尤其出現了一些企業家因稅負等問題而加大海外投資現象。剛剛閉幕的中央經濟工作會議指出，2017年“三去一降一補”要取得實質性進展，要在減稅、降費、降低要素成本上加大工作力度。2016年營改增對減稅產生了一定的作用，2017年或許會在增值稅率的下調方面取得突破，這可能會產生極大的降成本成效，﹝3﹞其實也符合供給側結構性改革的精神實質。從外部環境看，特朗普上任后美國或將實施較大規模的減稅計劃，對中國減稅或許也形成一定程度的倒逼。

第四，財政與貨幣政策將繼續支撐經濟增長。2016年中央經濟工作會議指出，“穩是主基調，穩是大局”，表明2017年宏觀政策的“穩增長”任務是重要的必選項。其中，會議還指出財政政策要更加積極有效，預算安排要適應推進供給側結構性改革、降低企業稅費負擔、保障民生兜底的需要。貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。可以判斷，宏觀政策將為確保經濟增長不滑出底線而保持足夠的支撐力量。

第五，基礎設施建設可望繼續保持較大力度，特別是三大國家戰略將對經濟增長產生遞增的促進作用。2016年年初發布“京津冀協同發展‘十三五’規劃”有望在2017年進入實際操作階段。2016年9月，備受關注的《長江經濟帶發展規劃綱要》正式印發，與此同時，一批專項規劃編制工作也取得了積極進展，包括《長江中游城市群發展規劃》《成渝城市群發展規劃》《長江三角洲城市群發展規劃》《長江岸線保護和開發利用總體規劃》等，相關基礎設施建設有望不斷加強。一帶一路戰略，在當今復雜的國際環境下，可望進一步向縱深推進，帶動國內相關產業的發展，以及國際資源和市場的更充分的利用。﹝4﹞

總之，2017年經濟下行壓力或許比2016年更大，但伴隨著轉型升級新動能的逐漸形成，我國經濟可望延續L型走勢，經濟增長不至於出現明顯的下滑。在此背景下，堅定不移推進改革，加快經濟的轉型升級，應該成為經濟工作的重中之重。

三、短期內適度提高對經濟增速下行的容忍度對經濟轉型升級十分必要

最近幾年來，中國經濟增長確實呈現出逐漸回落的過程，這裡面有全球范圍內經濟周期性調整的因素，但更多的是增長基數不斷抬高、傳統動能趨於減弱、潛在增長率逐漸下降造成的。﹝5﹞因此，要認識到這樣一種回落是十分正常的。事實上，與全球絕大多數國家相比，目前的中國經濟增長速度依然名列前茅。﹝6﹞誠然，有很多因素導致中國經濟需要維持一個相對比較高的增長，比如保証就業的穩定﹔比如維持政府財力的增長，確保公共支出有足夠的彈藥﹔比如實現增長性效益避免相關金融風險的產生等等。那麼目前來看，上述維持相對較高增長的理由是否發生變化了呢？

第一，看就業形勢。從2012年開始，中國經濟增長一直處於持續的溫和下行的過程中，但並未出現金融危機期間所發生的較大面積的失業現象。其實，2016年以來，調查失業率甚至呈現下降的趨勢。這裡有服務業比重擴大對就業吸納能力增強的因素，更重要的是，中國人口從2012年開始已經在發生本質的變化，每年勞動人口減少差不多三百多萬人，2015年減少了近500萬人，這一趨勢還在延續。因此，我們不能用過去經濟增長速度與就業之間的關系對今天的經濟增長提出要求。

第二，看政府財力的增長。由於長期以來政府支出盤子較大，增長較快，對經濟的較快增長產生依賴。部分地方政府甚至對土地財政產生嚴重依賴。這裡本身有一個因果關系，即我們是需要維系龐大的政府支出而保持較快的經濟增長，還是需要進一步厘清政府與市場的關系，進一步簡政放權，因而也進一步減輕政府必需的公共支出緩解經濟增長的負荷？答案顯然是后者。

第三，看金融風險。隨著中國經濟總量的不斷抬高，從投資和貨幣投放的角度看，單位投入的產出效率在持續降低。﹝7﹞這裡出現了一個悖論：為了提高效率，或者降低效率下滑的速度，就需要減少投資，減少貨幣投放﹔但若如此，則原先的一些低效投資項目由於得不到后續投入而可能出現違約風險。為了降低群體性違約風險的發生，則需要保持一定的投資和貨幣投放速度，而這又可能會進一步降低產出效率，形成惡性循環。

從上面三個因素看，就業對經濟增長的要求顯然已經降低。從財政的角度看，未來的趨勢依然是轉變政府職能，減少必需的政府支出份額，過渡期的支出壓力可以通過適當的債務擴張和稅制改革來解決，而不一定需要長期維持低效的增長。從避免金融風險看，這樣一種惡性循環的膨脹怪圈顯然是不可以持續的，長痛不如短痛，隻要將風險控制在局部，讓瘡癰暴露並設法清除比捂著強。

由此看來，適度提高對經濟增長下行的容忍度，堅定不移推進以“三去一降一補”為抓手的供給側結構性改革，就好比將前伸已經比較吃力的拳頭收回來，積蓄能量。那麼，再次出拳將會更加有力量，也會更加精准有效。

從去產能看，2016年去產能在部分領域取得了階段性成效，但必須清醒地認識到，過去依據快速增長的出口和房地產市場形成的產能，在當下形勢發生趨勢性變化后，產能過剩的形勢仍然還是比較嚴峻的。過去一年的去產能工作，一定程度上依靠的是行政手段。中央經濟工作會議提出，在繼續推動鋼鐵、煤炭行業化解過剩產能的同時，用市場、法治的辦法做好其他產能嚴重過剩行業去產能工作，比如進一步強化環保標准，積極推進壟斷性行業改革，促進要素在市場的作用下更加自由流動和自願組合，可以說將去產能工作與貫徹五大發展理念、促進產業結構升級更好地結合在一起，既治標又治本。

從去庫存看，在將房地產去庫存與人的城鎮化結合起來的基礎上，或許還可以從以下兩個方面入手加大去庫存的力度：一是盡可能提高保障房的貨幣化安置比例，甚至可以幾乎停止保障房的建設，使國家有限的財政支持既滿足了急需安置群體的需要，又有效化解商品房庫存，而且還可以避免收入相對較低的群體集中居住可能引發的社會問題﹔二是充分利用養老需求持續快速增長的契機，設法將大力發展養老產業與商品房去庫存有機地結合起來，這對於那些毗鄰人口密集的大城市的三、四線城市來說，發展空間是巨大的。這兩方面，都可以將國家有限的支持安居和養老的資金發揮出四兩撥千斤的杠杆作用，使去庫存工作得到更多市場的響應。

從去杠杆看，中央經濟工作會議將降低企業杠杆率作為重中之重，確實抓住了問題的關鍵，一是因為企業杠杆率提升十分明顯，而且范圍廣，越拖延越難以控制﹔二是微觀企業信用一般低於政府信用，更容易因為違約造成社會風險。事實上，在去產能過程中堅決處置僵尸企業，在去杠杆過程中有效降低微觀企業杠杆率，正是前述的長痛不如短痛，讓瘡癰暴露並設法清除的具體體現。長期來看，去杠杆可以減少經濟運行對流動性的需求，但短期內降杠杆可能還要增加流動性，因而在未來一兩年內，適當提高政府杠杆率，尤其是中央政府杠杆率，降低企業杠杆率，或許是必要的。

從降成本看，既要考慮到改善供給環境、激發微觀企業內生動力，也要前瞻性地考慮到美國特朗普政府可能的減稅對中國資本外溢的影響，因而在2017年任務既艱巨又迫切。降成本短期看似乎又在減少國家和地方財力，增加政府支出，但從長期看確實是振興實體經濟的必由之路。

從補短板看，一方面我們是在補歷史欠賬的短板，補與較快經濟增長不協調的短板，比如資源環境承載瓶頸凸顯，比如脫貧攻堅任務依然艱巨，比如創新水平和國際競爭力亟待增強等等﹔另一方面，補短板也可以一定程度上緩解改革和轉型短期內對經濟增長帶來的陣痛，因為補短板的投入也是經濟增長的動力。

﹝作者簡介﹞潘建成，國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任，高級統計師，經濟學博士。

﹝參考文獻﹞

﹝1﹞ 鄭京平. 把握時代特征力促自由貿易——全球可持續發展的正確選擇﹝J﹞. 中國發展觀察，2016（21）：25-27.

﹝2﹞ 劉陳杰. “去杠杆”路阻且長﹝N﹞. 財經，2016-12-23.

﹝3﹞ 林雙林. 降低企業所得稅是減輕企業負擔的最有效途徑﹝EB/OL﹞. http：//business.sohu.com/20170103/n477662187.shtml，2017-01-03.

﹝4﹞ 張茉楠. “一帶一路”重構全球經濟增長格局﹝J﹞. 發展研究，2015（6）：14-19.

﹝5﹞ 黃益平，苟琴，蔡昉. 增長趨勢放緩將是中國經濟新常態﹝J﹞. 決策探索，2013（14）：12-13.

﹝6﹞ 國際貨幣基金組織. 世界經濟展望﹝R﹞. 2016-10-04.

﹝7﹞ 白重恩，張瓊. 中國的資本回報率及其影響因素分析﹝J﹞. 世界經濟，2014（10）：3-30.