原因

前不久，中國社會科學院科研局和拉丁美洲研究所在京聯合舉辦了“巴西金融動蕩研討會”，探討了巴西發生金融動蕩的原因及啟示等問題。

政治因素。巴西金融動蕩的“導火索”是該國米納斯吉拉斯州州長、前總統伊塔馬爾•佛朗哥於1月6日宣布該州在90天內暫停償還欠聯邦政府的154億美元債務，從而動搖了投資者的信心。佛朗哥此舉被認為具有很濃的政治色彩，其主要目的之一是企圖以此拉攏一些反對黨州長同卡多佐政府對抗。除此之外，專家們認為這次金融動蕩的政治因素還有：一是1998年是巴西的大選年，卡多佐為了競選連任，面對亞洲、俄羅斯金融危機爆發后日益增長的雷亞爾貶值壓力，未能及早調整經濟政策（包括匯率政策）。二是巴西政府提出的行政改革、社會保障體制改革和稅收改革等改革方案，因涉及一些利益集團的利益，而在議會中屢屢受阻，多次失去改革良機﹔又由於巴西是聯邦制國家，州政府在財政開支上有很大的自主權，使已出台的改革措施常常難以貫徹下去。事實証明，財政等方面改革的延誤是釀成金融動蕩的重要原因。

心理恐慌。近年來，動蕩的國際金融形勢使人們對新興市場普遍喪失信心。1997年10月，受亞洲金融危機影響，巴西股市曾大幅下跌，外匯儲備在一個月內減少83億美元﹔1998年8月開始，受俄羅斯金融危機沖擊，巴西股市再次下跌，外匯儲備由740億美元降至450億美元。這兩次金融動蕩雖經巴西政府採取一系列緊急措施而暫時得到控制，但籠罩在人們心頭的雷亞爾貶值陰影卻一直揮之不去。但即使外匯儲備大幅下降，從理論上講，巴西仍不存在發生金融危機的條件。首先，其外匯儲備並未超出國際公認的外匯儲備不得低於3個月進口值的界線，國際貨幣基金組織也早在1998年11月就允諾向巴西提供415億美元的貸款援助﹔其次，巴西的經濟結構和經濟運行基本正常。但自從亞洲和俄羅斯爆發金融危機以來，國際炒家大造輿論，揚言下一個目標是巴西，因而巴西金融市場已是風聲鶴唳、草木皆兵。終於在1999年1月，因米納斯吉拉斯州州長拒絕還債這一戲劇性事件，而導致國際投資者信心的徹底崩潰，資金大量外逃。

經濟原因。最近幾年巴西經濟本身所積累的問題是導致金融動蕩不可忽視的原因。這突出表現在巴西經濟中的高利率、高匯率和高經常賬戶赤字、高公共財政赤字等問題上，而這些問題主要是雷亞爾計劃所帶來的副作用。

80年代中期以來，巴西的通貨膨脹率之高是舉世聞名的，1993年曾達到2498％的高峰。1994年7月，時任財政部長的卡多佐開始推行雷亞爾計劃，取得了很大成功，到1998年通脹率已降至2．6％。雷亞爾計劃的核心是穩定貨幣，為此而採用“貨幣錨”，即實行高利率政策。高利率能夠吸引外資，抑制消費欲望，使企業減少貸款，因此有利於降低通貨膨脹率。但高利率抑制了生產的發展，使失業人數增加﹔同時，隨著內、外債務的增加，高利率政策使政府利息支出增加，惡化了財政形勢。

雷亞爾計劃實施以來存在的另一個問題是高財政赤字。在除高利率政策以外的其他因素中，社會保障體制的缺陷是財政赤字的主要源泉。目前，巴西社會保障基金年支出需990億雷亞爾，但收入僅為514億雷亞爾。其虧空隻能由政府以征稅或負債來解決。

與“貨幣錨”配合使用的是“匯率錨”，即使雷亞爾與美元挂鉤，導致雷亞爾幣值日益高估。匯率高估雖有利於進口，使國內市場供給充足，從而穩定物價，但它也使巴西出口產品競爭力受到影響，外貿結算自1995年以來連年逆差，國際收支經常項目赤字居高不下。連續幾年的外貿逆差、高估的幣值，再加上沉重的債務負擔，都是巴西經濟中潛伏的金融風險因素。

啟示

首先，要特別重視各項經濟政策特別是匯率政策與財政措施的協調配合。巴西在實施以“貨幣錨”和“匯率錨”為核心的反通貨膨脹計劃時，財政手段運用不力，財政收支狀況嚴重惡化，改革滯后，陷入了“財政赤字——高利率發行公債彌補——更多的內債——更高的財政赤字”的惡性循環，最終由一個地方州政府推遲償還欠聯邦政府的債務而引發了金融動蕩。

其次，應加強中央的權威，理順中央與地方的財政和稅收關系。巴西憲法雖然對地方政府的政策行為有諸多明文規定，但執行起來打折扣的情況很多。此次金融動蕩的直接誘因就是中央和地方財政矛盾的爆發。歷年來，巴西中央政府和地方政府在稅收種類、稅收分配、基礎設施建設投資等方面都存在嚴重分歧，缺乏使雙方的權利和義務相統一的明確法律規范。

（人民日報19990710）