香港一九九八年經濟形勢及走向

　　“政治上得分，經濟上困難”，是一九九八年香港社會的一種流行說法。

　　香港回歸祖國一年多來，“一國兩制”、“港人治港”和高度自治取得成功，首屆立法會選舉成功，得到全世界普遍認可和高度評價。

　　香港經濟，自一九九七年十一月始，受到亞洲金融風暴襲擊，受到港英政府多年來推行高房價、高股價、高通脹、高工資及負利率政策形成的泡沫經濟影響，內外因素所致，一九九八年出現較為嚴重的衰退。

　　董建華表示，香港經濟將經歷幾個季度的艱苦調整，才有可能逐漸復蘇。他強調：“長期以來成本飛漲損害和抑制了香港經濟的增長。事實上在過往數年，持續接近兩位數字的通脹率、薪金飛漲的幅度以及高昂而不切實際的物業價值，已對香港的經濟活力構成嚴重威脅。這些問題已引起特區政府的足夠重視”。

　　香港特區政府對於面臨的經濟形勢有所認識和把握，明確指出香港經濟已進入較長的調整期，不斷採取相應措施，探討解決途徑。

　　“五降一升”   經濟形勢嚴峻

　　香港經濟今年的嚴峻形勢，主要表現在“五降一升”方面：

　　一、股市下降一半，樓市下跌四成。今年頭幾個月，香港股市出現異常反復，元月恆生指數跌至7909點的最低谷，與去年八月16820點高峰相比，下跌8911點，跌幅達53％﹔其后升跌無常，三月末反彈至12000點﹔受樓市低迷、日本金融市場動蕩及印尼政局動蕩等的影響，五月末股市下瀉至8935點，六月中旬，跌破8000點低位，跌幅達49 ％，創三年半來新低﹔八月三日，7500點大關棄守，八月十一日，港股跌至6779點，7000大關失手，為1993年7月以來的新低，與去年高峰期相比，跌幅10040點，跌幅達60％多。香港股市，已經全面進入“熊市”階段。

　　去年十月以來，香港樓價暴跌，交易萎縮，物業市場開始急劇調整。據香港特區政府土地注冊處六月初公布的數字顯示，今年前5個月登記的樓宇買賣合約僅為46032宗，交易總值1563.84億港元，分別比去年同期急跌51.2％和55.9％，加劇了去年末季開始的樓價跌勢，至今一手樓價和二手樓價分別平均比高峰期下跌四成，局部地區降至五成。

　　股市和樓市，是港人經濟收入的重要來源，是香港泡沫經濟的顯著標志﹔今年跌幅之大，前所未有。

　　二、銀行呆賬、壞賬增多，資金外流，盈利下降。香港銀行體系的一個突出特點是，借貸率高，特別是物業借貸佔整體貸款的47％，中小企業也有相當的信貸比例。亞洲金融風暴嚴重打擊了投資、置業及經營者的信心。據美國高盛（亞洲）公司的研究報告預測，香港的樓價可能再跌20％，即由高峰期的價格回落六成。這對香港經濟、特別是銀行體系造成很大沖擊。在不景氣的環境下，不少企業收縮、倒閉，造成銀行持有大量不良資產，呆、壞賬增多。面對香港嚴峻的經濟形勢，不少外資銀行相繼撤資，日資銀行大量調動資金，香港銀行資金嚴重流失。為了保持港元堅挺，香港堅持捍衛聯系匯率，呈現利率高企、經濟放緩、資產收縮、貸款質素降低的局面，使香港銀行體系受到嚴重挑戰。據預測，香港銀行今年盈利將下降6.6％。

　　三、內外需求疲軟，零售不景，旅客下降。相當一個時期以來，香港經濟活動處於停頓或倒退狀況，內部需求嚴重萎縮，今年頭4個月，零售量下跌14.9％，飲食業尤其蕭條﹔建造業方面，私人機構建屋明顯放緩﹔外部需求方面，訂單減少，制造業受到打擊，致使貨物及服務出口普遍下降﹔旅游方面，據香港旅游協會統計，上半年來港旅游的游客為450萬人次，較去年同期下降21％，其中北亞市場跌幅最大，達52.2％﹔日本與南韓旅客跌幅分別高達50.1％和60.7％。當然，由於中央有關部門採取了增加內地居民“香港游”30％名額的措施，六月份來自內地的游客比去年同期增加七成，對香港旅游業有一定支持和促進作用。

　　四、貿易下滑，相關行業嚴重受損。特區政府統計處七月二十八日公布的數字顯示，今年上半年整體出口貨值較去年同期減少2.1％,其中，轉口貨值下跌1.6％，港產品出口下跌5.4％，進口貨值下跌5.7％，貿易逆差為672億元，相等於進口貨值的9.3％，低於去年同期的13％，因此，今年上半年有形貿易逆差較去年同期收窄。以六月份來說，港產品出口值為1167億元，較去年同期下跌2％，其中轉口貨值為177億元，較去年同期下跌2.1％，進口貨值為1233億元，較去年同期下跌6.4％，貿易逆差66億元，相等於進口貨值的5.3％。隨著有形貿易增長的放緩，香港與貿易有關的服務輸出業面對更大的困難。

　　五、整體經濟出現15年來首次負增長。特區政府五月底宣布，香港今年首季經濟增長率與去年同期和最后一個季度相比，分別有2％和2.7％的負增長，八月三日，特區政府再次宣布，將第一季度本地生產總值調低為2.8％，這樣，香港經濟出現15年以來的首次經濟倒退。八月底，特區政府表示，香港經濟第二季度出現了5％的負增長，為25年來新低。

　　亞洲金融風波以來，香港在樓市、股市等方面，市值損失32000億港元，平均每位股民一年損失市值350萬港元，幾乎相等於過去三個財政年度香港本地生產總值的總和。

　　六、企業收縮，失業率上升，創15年來新高。自去年底以來，香港經濟加速調整，一些企業倒閉、收縮、大量裁員，致使失業人數增多。特區政府五月十八日公布二至四月份失業率為3.9％，就業不足率為2.2％，是自一九八三年四月以來即15年以來的最高紀錄，失業人數高達12.8萬。據特區政府七月二十日公布的數字，失業率已經增加到4.5％，比今年初高出2％，失業總人數14.4萬以上，由於新創職位減少，就業不足率升至2.6％，就業不足人數超過8.5萬人﹔8月18日，政府再次宣布，失業率已達4.8％，就業不足率臨時為26％，總人數為16萬1 千多人。

　　香港工會聯合會通過向下屬企業調查后，公布第一季度失業率達12％，失業最嚴重的是制造業、建筑業運輸業及通信業，最近工聯會再次披露，香港有些地區失業率實際上已經高達14.9％，其中，飲食業失業率高達20％。業界權威人士認為，香港以前是結構性失業，失業者可以從制造業向服務業轉移，而現在零售業、旅游業、金融業均不景氣，再就業機會式微﹔以前低層人員失業者多，現在中產人士失業增多，這是今次香港失業情況的突出特點。

　　香港恆生銀行七月份發表的經濟月報預計，一九九八年香港實際本地生產總值倒退至3％，通漲下跌2％，游客下降15％，零售業銷售額下跌10％，出口增長機會不大，下半年失業率將達5％以上。

　　香港經濟衰退的深層次因素

　　“秀出於林，風必摧之”。香港經濟出現衰退，並非偶然，外因影響甚大，多年積累的問題或太多太重的“作秀”成分，是這次經濟出現嚴重問題的主要原因，內因起主要作用，其中具有深層次原因。

　　（一）香港經濟國際化程度高，值得肯定﹔過分依賴國際經濟和外圍經濟，內涵失調，香港經濟必然出現問題。長期以來，香港經濟是典型的“兩頭在外，大進大出”外向型經濟，香港經濟國際化程度高，形成了外向型經濟體系，值得肯定﹔但是，香港經濟過分依賴國際經濟，難以形成自己的主導產業，一遇風浪，便難以自拔﹔香港過去物價日益高企，樓市總體比美國、日本、歐洲都高，泡沫經濟成分較重，兩者相加，在這場金融風波中的影響程度，即可想而知。目前看來，影響香港經濟的國際經濟環境並不有利，主要表現在：

　　（1）日元貶值，香港信貸市場進一步收緊。日本經濟持續惡化，及其金融市場元氣大傷，使日元連續貶值。五月二十五日美國財長表示，日元跌至150日元兌換1美元水平，美國也可以接受，這顯示美國認為日元在短期內貶值對美國有利。六月八日，日元跌破140日元兌換1美元的關口，日資銀行為達到日本規定的8％的資本充足率的要求，可能進一步收縮在香港的業務，策劃撤資。日資銀行1997年向香港提供的商業貸款佔全港總貸款三成，日元貶值對香港造成的信貸緊縮，將對香港經濟造成不可忽視的影響。

　　（2）歐洲經濟基礎良好，受亞洲金融風暴影響甚微，公司盈利幅度較大，對外資吸引力較強，對香港引資造成沖擊。歐洲股市今年前4個月較去年同期上升30％，目前歐洲聯盟各國財政赤字普遍下降，去年歐盟成員國財政赤字佔GDP2.5％，今年將有所下降，1999年計劃降至2％。亞洲金融風暴發生以來，大量資金擁向歐洲市場，歐洲失業率下降，經濟復蘇進程加快。預計今年歐盟GDP增長率為2.8％以上，是進入九十年代以來經濟增幅最大的一年。歐洲單一貨幣體系將於1999年正式建立生效，屆時歐洲貨幣將成為與美元一樣的強勢貨幣。這會使香港外資部分轉為歐洲貨幣或流入歐洲市場，這對香港經濟復蘇顯然不利。

　　（二）歷史問題積累多，結構嚴重失調，香港經濟振興的內在動力有限。有政府官員反映，香港回歸前股市樓市急升，是英方埋下的“定時炸彈”，港英政府罔顧香港經濟的長遠發展，給特區政府帶來經濟上的一系列困難，導致香港經濟出現現在的困境，有人認為，香港回歸，推遲了這場經濟風暴到來的時間。茲舉幾端說明之：

　　（1）聯系匯率問題。香港自一九八三年開始採用聯系匯率后，一直執行1美元兌7.8港元的固定匯率，對穩定香港經濟和貨幣甚至是政局及憲制起到了重要作用﹔由於這十幾年匯率和資金市場價格不斷變化，香港在聯系匯率上以不變應萬變，壓力很大﹔今年不少人對此提出異議，有人希望港元與美元脫鉤，改與人民幣挂鉤，也有人希望調整聯系匯率的匯率，香港地產大王李兆基甚至認為，香港要維護聯系匯率，隻能提高利息，這就必然影響股市、樓市和消費市場，徹底解決這個問題的最佳辦法是取消聯系匯率，取消港元，在香港直接使用美元，炒家便無法利用匯率利差沖擊金融和股票市場，對破壞香港經濟也無處下手。目前看來，香港特區必須堅守聯系匯率，因為現在香港經濟對於穩定的需要大於對於改革的需要，但是長期堅守這個聯系匯率，對香港金融業和復蘇其它行業仍有相當壓力，因此，香港聯系匯率受到考驗。

　　（2）競爭力問題。即使現在樓價和租金有所下降，但香港經濟成本尤其是物業成本仍高於美國和日本等世界上物業成本較高的國家和地區，給香港制造業、旅游業、商業等都帶來很大壓力，競爭力受到嚴重打擊﹔工業基礎有限，中小企業關停並轉的狀況和經營困難仍然存在，短期徹底改善失業狀況的空間有限。董建華和特區政府力圖降低香港經濟成本而增加香港經濟競爭力，作出多項決策，但由於金融業為此要付出更大代價，所以在取舍平衡中仍要付出很大努力。

　　（3）工業空心化和經營高新科技產業的系統化問題。從特區政府到普通商人，現在對發展高新科技產業和工業都有認識，並採取了一定措施，如成立科技創新委員會，在大埔修建科技園，鼓勵工業界奮發圖強等等，但香港工業隻佔香港經濟的7％，第二產業沒有形成自己的支柱產業，出現產業尤其是工業空心化問題，香港科技投入隻佔本地生產總值（GDP）的0，4％，而內地已達1％，世界是發達國家一般是2－3％，相對台灣工業的40％，新加坡的接近30％，香港經濟在此次亞洲金融風波中損失就自然比它們大﹔香港工業在短期內要有大的拓展，需要特區政府和商人付出很大努力﹔根據台灣新竹工業園的經驗，需要十八年時間才有顯著成就，香港要走自己發展工業和高新科技產業的路子，形成經營和發展創新科技的整體氛圍，特別是有利於發展創新科技的金融環境，需要相當長的時間。

　　（4）工商界人士意識問題。港人勤勞、節儉、聰慧、應變能力強、國際經營經驗豐富，世所稱道﹔由於多年在股市和樓市方面巨大利潤的誘惑和吸引，香港多數工商界人士對這方面的投資興趣很大，有些人對眼前利益興趣大，對短平快的項目興趣大及家族企業的特性，他們對工業和高新科技產業的投資只是採取試探性、可進可退的方式，一般不願意承擔較大風險、為香港工業和高新科技產業的騰飛作出太大的奉獻，因此，特區政府在這方面的工作力度更要加大，使這些工商界人士樹立長遠的、發展的經營意思，在經營高新科技產業上提高企業和香港的國際化能力。

　　（三）政府需要研究宏觀經濟戰略，尤其需要探討“積極不干預”政策的現實和長遠適應性問題。香港輿論現在最關心的一個問題是，特區政府怎樣檢討過去港英政府奉行“積極不干預”的經濟政策﹔這個政策在七、八十年代為香港經濟的發展發揮過作用，但在九十年代尤其在二十一世紀高新科技產業突飛猛進的時期，在香港工業經濟比較薄弱的時期，在有些港商還患有“經濟近視眼”的時期，如果沒有特區政府強有力的支持，香港經濟的后勁和競爭力問題將長期得不到真正的解決，香港要在經營高新科技產業方面取得成就，沒有特區政府的大力支持和有效引導，香港經濟要取得全面健康的發展，是非常困難的。現在特區政府雖然已經開展了若干探索，尤其在聯系華南地區形成華南經濟一體化方面有所進展，工商界人士希望政府在改革這個已經落后與時代的“積極不干預”政策方面及與內地聯系方面邁出更大的步子。

　　據香港中文大學經濟系的計量經濟模型預測，香港一九九九年的經濟增幅仍為負增長，本地生產總值的平減指數（GDP  Deflator）將為4.2％(今年為4.6％)，內部需求持續下跌1.8％（今年下跌6.1％），投資消費下跌2.7％（今年下跌7.3％），失業率為3.8％。僅僅由此看來，香港明年經濟情況不容樂觀。

　　艱苦調整后  將有明麗前景

　　香港經濟基礎較好，外匯和財政儲備充足，特區政府多次採取了相應措施，努力降低損失，渡過調整期，正在為長遠發展制度新的戰略﹔因此，辯証地發展地看，香港經濟將可能出現好轉趨勢，經過這個艱苦的調整期，必有明麗前景。   （一）外因朝著好的方面發展。歐、美經濟今年均將有3％的增長，歐、美作為香港的主要出口市場之一，歐美繁榮在一定程度上將有助於香港經濟走出困境，即使日本經濟出現輕微負增長及亞洲其他主要經濟體發展緩慢，外部對香港經濟的沖擊將逐步減少，國際金融市場將日趨穩定，這對適當改善香港經濟將產生作用。歐元啟用后，將與美元形成一定均勢作用，這對穩定香港金融和貨幣將帶來新的信息。

　　（二）特區政府有關措施正在發生作用，內因正在發生變化。董建華先生和特區政府為振興香港經濟已經和正在付出努力，多項措施正在發生作用﹔銀根方面，資金緊縮現象將有所改善﹔盡管利率仍不可能明顯下調，但特區政府實現的免征所得稅措施，使資金不再外流、離岸存款回流、外匯基金債券回購，這些將進一步改善流動資金的緊絀，信貸保証計劃的實施也將緩和中小企業的困境。物業市場方面，有望止跌回穩﹔特區政府實行暫停批地及增加首次置業貸款計劃及自置居所貸款計劃受惠者名額等措施，將增加需求，使樓市有望回穩。

　　特區政府決定增加2350億港元的基建開支，逐步加快基礎建設，將使公營部門固定資本形成扭降轉升﹔這樣，下半年內部消費及投資的跌幅將會收窄，第四季度可望略微上升。由於上半年跌幅過大，全年仍將難以扭轉頹勢。中國銀行港澳管理處預計，香港今年生產總值可能收縮1％左右﹔匯豐銀行預測，今年全年香港經濟增長仍會調低至負2％，通縮將回落至3％，這將有助於香港加強競爭力。同時，香港特區政府財力雄厚，有力量承擔和應付這場金融風波，業界人士認為，香港有強大的外匯儲備支持聯系匯率，尚能應對這場風暴。

　　更為重要的是，特區政府注重提高公務員在發展工業和高新科技產業方面的素質，力圖在全面提高香港經濟的競爭力、提高香港經營高新科技產業質量方面邁出更為堅實的步伐。

　　（三）正在吸取亞洲金融風波教訓。痛定思痛，后益無窮。這場金融風波給港人的教訓是深刻的，特區政府和港人們開始對此有較為清新的認識，具體表現在：一是特區政府和港人們認識到香港暴露出存在泡沫經濟的嚴重性，早認識到比晚認識到好，二是降低了各行各業的經營成本，提高了香港經濟的競爭力，長遠看對香港經濟發展有利﹔三是又一次開始認識到工業的重要性，令港商對投資工業心理平衡，增加信心，四是港人認識到居安思危的重要性，改變了長期在順境中成長沒有抵御逆境的思想准備，增加了港人的進取心。

　　（四）內地強有力支持。祖國內地經濟通過努力仍將實現8％增長，人民幣堅持不貶值，內地經濟穩定發展將對香港經濟作出有力支持。今年，中央政府決定，人民幣不貶值，增加來港旅行人數，讓廣州和深圳機場紓緩香港國際機場貨運困難，使香港特區得到實惠，港人充分感受到偉大祖國的強大力量。當亞洲區經濟回穩時，香港信貸緊縮局面將會緩和，在資金短缺情況有所改善、利率開始下調之時，也就是香港經濟開始步上復蘇軌道之日。

　　香港這次經濟調整，是一九九五年未完成的周期性調整的繼續，是在外部惡劣環境沖擊下的一次較大的結構性調整。通過這次調整，香港特區將改變失衡的經濟結構，在房地產業及金融業務繼續健康發展及轉型升級的同時，高科技、高增值制造業將會得到相應發展，高樓價、高通漲、高工資的經濟泡沫將會逐步消除，國際競爭力將進一步提高，不僅能夠率先在亞洲東山再起，而且將在新的更高層次上踏上經濟增長的穩健和興旺的坦路。

　　

　　                                                     （1998年12月）