原題：“央媽”緣何變“后媽”？(金海觀潮)

■下一階段，央行應在堅持穩健貨幣政策的同時，適時調節銀行體系流動性，並通過發行定向央票、差別准備金率等舉措，更有針對性地管理那些流動性管理不善的銀行，避免“少數人感冒，大家都吃藥”

這些天，金融市場上最熱門的事情莫過於“錢荒”，而央行在其中的表現尤為引人關注。

發端於5月下旬的銀行間市場“錢荒”，到6月20日達到了頂峰。那一天，平常3%左右的上海銀行間隔夜拆放利率大幅上漲至13.44%，創下歷史紀錄，盤中還一度躥升至30%的驚人高位。以往，每當資金面緊張時，被業內昵稱為“央媽”的央行總會及時出手，通過多種方式釋放流動性。而這次，在資金“旱情”最重的時候，央行卻“冷眼旁觀”，一夜間由“央媽”變成了“后媽”。

央行的變臉是一次警示。此次“錢荒”，表面上看，是受外匯佔款增速下降、企業所得稅集中清繳、端午節假期現金需求增加、補繳法定准備金等多種因素疊加影響，導致市場資金面供不應求所致。但從深層次看，則是因為部分銀行的流動性管理出了問題。一些銀行表外業務發展過快，一邊拼命搞同業拆借、發理財產品，低成本吸收資金，另一邊通過信托、券商資管等金融工具對外融資，大量資金流向地方融資平台和房地產市場。這樣的“玩錢”游戲不僅會導致資金在金融體系內“空轉”，難以流入真正需要支持的實體經濟，還會因為“短借長貸”的存在，埋下流動性風險的隱患。一些銀行貸款沖動強烈，資金備付水平低，由於它們的存在，金融機構流動性是否充足的重要標志——超額准備金率已從去年末的3.3%下滑至5月末的1.7%，對流動性風險的承受能力下降。還有一些銀行流動性應急機制不完善，大多建立在依靠從外部融入資金的基礎上，一旦外部資金趨緊，這種應急機制也就形同虛設了。正是由於這些銀行的流動性沒有保持在合理水平上，才會在市場資金面供不應求時雪上加霜、更加吃緊。這個時候，它們都習慣性地指望“央媽”解圍，而央行的變臉，無疑給這些銀行一個深刻的教訓，督促其按照審慎經營的思路加強流動性管理，也倒逼其“把錢用在更合適的地方”，更好地服務實體經濟發展，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級。

央行的變臉也是一次“可控的壓力測試”。雖然隨著“錢荒”的升級，出現了股市暴跌、債券招標未招滿、基金贖回壓力加大等現象，但整體來看，當前我國金融體系不大可能爆發系統性的流動性風險。5月末，我國廣義貨幣（M2）余額高達104.21萬億元，同比增長15.8%，流動性總量並不短缺﹔銀行業盈利平穩增長，資本較為充足，風險防御能力較強，銀行體系比較穩健﹔存款准備金率處於高位，央行擁有充足的“彈藥”來調節流動性。在這樣的形勢下，抓住“時機”給一些銀行糾糾偏，也有其可行的一面。

適度的“變臉”利大於弊，但如果不加控制任由“錢荒”持續，整個金融體系就有可能出現流動性過度緊縮﹔就會限制銀行的信貸投放能力，形成貸款“量少價高”的局面，不利實體經濟發展。下一階段，作為“最后貸款人”的中央銀行，應在堅持穩健貨幣政策的同時，適時調節銀行體系流動性，保持貨幣市場穩定。值得圈點的是，央行在6月25日表示，已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持。此外，央行還可以通過發行定向央票、差別准備金率等舉措，更有針對性地管理那些流動性管理不善的銀行，盡量避免“少數人感冒，大家都吃藥”的情況發生。