地方政府发行债券融资探析
汪 涛
  2006年09月17日09:22 【字号 】【留言】【论坛】【打印】【关闭
 
  为了更好地落实地方政府应有财权,加快地方基础设施建设,缓解地方政府年度间支出需求相差悬殊的矛盾,完善金融市场体系,笔者认为应该鼓励地方政府发行债券融资。本文将就这一话题作一简要探讨。

  一、发行地方政府债券融资有现实的必要性

  1.落实地方政府应有财权。建立事权与财权分开的分税分级财政体制,赋予地方政府举债权是改革发展的必然趋势。当地方政府在常规的条件下难以经过自身的努力解决财力问题时,就应通过适当规模举债筹集必要的建设资金。在划分政府间事权的基础上,赋予地方政府包括举债权在内的应有财权,是进一步深化财政体制改革的重要步骤。

  2.加快地方基础设施建设。当前我国基础设施建设资金主要来自于中央和地方财政、商业银行、政策性银行以及资本市场。而眼下无论是中央财政还是地方财政,增加对基础设施建设的投入都存在一定的困难;商业银行对基建项目提供贷款也有诸多局限性;政策性银行的资金来源有限;资本市场利用效率不高。因此,改变我国基础设施落后、投入不足的现状,必须转变思路,按市场经济的要求,逐步建立多元化、多渠道、多层次的资金筹措新体制。发展地方政府债券融资应成为重要的选择之一。

  3.缓解地方政府年度间支出需求差异。地方政府财政的支出需求并不总具有稳定性,在有的年份可能会有盈余,而在某些特殊年份则可能面临意外支出需求。当支出规模可能超过该年度正常的财政收入规模时,举债就成为地方政府筹资以缓解财政资金供需矛盾的有效方式。

  4.完善金融市场体系。我国金融市场体系的规范发展需要地方政府公债的补充。地方政府债券市场属于债券市场的一个有机组成部分,而我国目前的债券市场只存在国债、政策性金融债和少量的公司债。地方政府债券安全性较国债低,但比公司债高;其收益率应较国债高,而较公司债低。可以说,地方政府债券将为投资者提供一个安全性较高和收益稳定的投资品种。

  二、发行地方政府债券融资具有可行性

  1.资金供给丰富。中国是世界上储蓄率最高的国家之一,平均储蓄率达到35%~40%,而当前我国居民个人投资者的投资渠道相对有限,地方政府债券作为一种“银边债券”,无疑将会受到广大个人投资者的追捧。

  2.政府债务发行与管理经验丰富。我国已有多年的国债、企业债、金融债发行经验,特别是20多年的国债发行实践使我国在债券的发行方式、品种结构、期限结构、利率结构等方面都积累了丰富的经验,同时也培养了一批精通债券发行和流通的中介机构和专业人员,这些都为地方政府债券的顺利发行提供了技术上的支持和保证。

  三、发行地方政府债券融资应遵循的基本原则

  1.偿付能力原则。地方政府发债筹资的数量必须与其以后的偿债能力相一致。这就要求地方政府必须结合自身的收入状况、还债能力的科学预测,慎重权衡发债的规模,并且须经同级人代会的审议批准。

  2.效益和谨慎原则。地方政府在发债筹资时必须充分考虑资金的使用效率。为有效防范风险,我国在现阶段应强调地方政府公债所筹集的资金一般只能用于建设性项目支出,而不能以平衡经常性收支赤字为目的,经常性收支的缺口只能由地方政府通过其它的增收节支的办法来解决。

  3.中央统筹原则。整个政府体系的举债总量需要由中央政府作统筹控制,以规避各地方分散决策可能带来的债务总规模过大的风险。这就需要建立明确有效的中央审批制度。按照债务统一管理的原则,应考虑在中央级设立公债管理委员会,负责通盘设计全国范围内公债(包括国债和地方债)的规模和发行进度,并从事全国地方债务的统筹协调与监管工作。

  (作者单位:中国人民大学财政金融学院)
 

来源:中国改革报 (责任编辑:燕帅)



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