》》 “救市”？关于政府决策的讨论

　

救市与否考验政府大智慧

　

     美国政府再次对房利美和房地美（以下简称“两房”）出手，给中国的“救市”派提供了最新的利器。所有主张救市的人都会将此奉为经典，“看吧，世界上最最市场经济的国家都出手了，我们为什么还不救？”此前，美国政府也曾出手对困境中的“两房”给予过援助，并且在股市低迷的时候，调低了利率。而这些措施也都成为救市派有力的证据。

     但其实，东西方经济学家对于“救市”一词的理解并不相同。笔者日前，曾就美国对股市以及“两房”的救助，采访过国际货币基金组织的经济学家。他们认为，这不是政府在救股市、楼市，而是为了维护金融稳定，对经济进行的干预。但其实就实际效果来看，“干预”与“救市”可能更多是理解上的不同。救市本身就是一种对经济的干预，只不过干预是一个经济学上常用的词汇，而救市则更具有民间色彩以及中国特色。干预意味着在经济或者某些重要行业发展过快、过热，出现泡沫时，出台政策进行降温，挤压泡沫，也就是我们通常所说的压市。而在经济下滑或是行业低迷时，出台政策进行升温，刺激经济、产业的发展，这也就是所谓救市。说白了，干预也就是政府常说的调控。 【全文】

　

观点1：股市稳定需要政府呵护 　     中国经济的一个显著特征是新兴加转轨，在这一宏观经济背景下，资本市场的重要表现是市场机制不健全，市场价格难以由市场供求来形成。因此，在股票市场发育和完善的渐进过程中，政府对市场的规范、对市场规则的制定、对市场无序的整顿，永远是一个不可缺少的方面。即国内股票市场的长期稳定发展不仅需要依靠市场机制自身的作用，更需要政府政策的呵护与支持。【全文】	观点2：国资委该扮演什么角色？ 　     笔者呼吁制度救市系列专栏的前几篇文章主要是呼吁改善股票发行机制、固化上市公司分红政策和约束公司管理层的内容。今天，我想着重呼吁一下公司大股东，期待他们发挥更大的作用，以便给数千万中小散户有个“共赢”的机会。 　　自股改破题到今天，大家普遍担心的已不是上市公司的估值水平，而是大小非的减持问题。在我看来，其核心问题其实是公司治理。如果大小非感觉公司估值过高，高到他们觉得自己的管理经营能力……【全文】
观点3：股市“救火”更重要 　     上周传言引发的单日大涨，只不过验证了投资者对于政府救市的饥渴。再度失望后，不得不面临新的亏损压力，市场信心就在这样的绝望中，一步步走向新低。……对于逐步重视资本市场的我国市场而言，其理念是股市是经济的晴雨表，其背后的逻辑是经济不好了，股市必然不好，何必去干预股市呢，由此形成的政策结果是，我们可以消极面对股市的下跌。在这种逻辑下，形成了两种截然不同的应对股市变化的态度。当然，现在谈这些有些不合时宜，当前……【全文】	观点4：救市不如改革 　    政府应该从市场投资者遭受打击后的纷乱诉求和评判当中脱离出来，从市场的起起伏伏中脱离出来，从更高的层级与更高的高度，重新为资本市场摸脉定位，立足长远发展，作出明晰的规划，并强有力地贯彻，才可能挽救市场的信心。2004年1月31日，国务院曾下发《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(俗称国九条)，高屋建瓴的为中国资本市场的改革与发展指明了道路。这为长期低迷的中国股市带来了信心和新生，随后启动的股权分置改革成为2006年中国资本市场步入“牛市”的重要原因和推动力。【全文】

　

股市稳定的力量从哪来

 

    作为风险相对较高的投资场所，股市出现波动并不奇怪。奇怪的是，在经历两年上涨后，短短八个多月内股指即下跌过半。如此剧烈的震荡，显然已超出了正常波动的范围。股指快速起落，不仅让高位入市的投资者损失惨重，也对整个金融市场体系的稳定造成一定影响。暴涨暴跌让人们不得不思考这样一个问题：谁能成为稳定市场的力量？

　　显然，政策面是影响市场运行的重要因素。历史上，股市上涨过快时，往往会有“降温”政策出台；过度下跌时，政策面又会释放积极的信号。这些举措都有效熨平了市场波动。前期股市下跌时，也有很多投资者期盼“救市”政策。然而，如果短期的调控政策过多，不可避免会留下“政策市”的痕迹。从市场长远发展考虑，“制度治市”无疑比“政策救市”更重要。此次股市出现剧烈波动，有外部因素的影响，但更多地反映出市场内在运行机制的缺陷。今后，政策应针对基础性制度建设薄弱、风险对冲机制不完善、机构投资者发展不成熟等问题，着力于股市规则体系的完善，为市场长期稳定发展打下良好的制度基础。

　　值得一提的是，股市对各类政策高度敏感。相关部门政策的“风吹草动”，都有可能在股市中掀起轩然大波。这就需要相关部门加强协作配合，在出台政策时不能只考虑自己一方的情况，应当充分考虑对各方面的影响，以形成促进股市稳定发展的政策环境【全文】

　

　

理性看待股市的波动

　

    最近两年，我国股市一扫前几年的低迷，出现连连上涨行情，股票指数不断创出新高，股市市值持续增大。上证指数从2005年6月的低点998点，一路上涨至2007年10月的6124点，涨幅超过500%。然而，从2007年10月开始，A股连续下跌。到2008年6月中旬，股指跌幅超过50%。仅2008年第一季度，A股市值就缩水12万亿元，创下了15年来的新纪录。股市的剧烈波动，给广大投资者带来了很多困惑。那么，股市的这种波动是如何产生的？面对股市的剧烈波动，应当如何推动股市的健康稳定发展？

    在市场经济中，经济的发展总是在周期性的波动中实现的。作为经济发展的晴雨表，股票市场也经常是风云变幻、起伏不定，随着供求关系的变化而上下波动。
　　股票市场有着自身的特殊性。与一般的商品市场不同，股票市场是一种虚拟经济。在股票市场上买卖的不是普通的具有实际使用价值的商品如食品、住房等，而是可以在未来获得收益的金融资产。股票价格不仅取决于公司的经营状况，同时也受利率、汇率、通货膨胀、国内外政治经济环境、市场买卖力量对比、重大自然灾害发生以及投资者心理预期的影响而发生波动。股票市场的这种波动与实体经济的波动相比，往往更为剧烈、更为频繁。当股价持续上涨时，越来越多的资金被吸引进来，这又会导致股价的进一步上涨，并使得更多的资金进入市场。在牛市乐观气氛的感染下，人们总是能找到股市不断上涨的“理论根据”，把所有的利好消息加以放大，直到某一天泡沫破裂，股价暴跌。当股价持续下跌时，则会出现相反的情况，价格进一步下跌，资金持续流出，悲观失望情绪蔓延。【全文】

　

      ◎不能忽视股市对经济的反作用          ◎警惕“热钱威胁论”狙击中国股市