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| 我国目前不存在通胀的现实威胁 |
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| 朱敏 |
| 2009年11月10日10:58 来源：《中国经济时报》 |
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目前许多人认为宽松货币政策会使市场流动性泛滥，推高大宗商品价格，进而诱发通货膨胀。这一论断从逻辑上是说得通的，然而，它产生作用却是需要前提条件的。在目前我国特定的经济复苏初期，宽松货币政策引发通货膨胀的前提条件不存在，无论是“需求拉动型”还是“成本推动型”通胀发生的可能性均很小，通货膨胀在我国还不是现实威胁，至多是属于潜在风险而已。
一、理论上说，衰退时期宽松货币政策一般不会引发通货膨胀
实际上，货币供给增长并非在任何时候都会主导通胀形势。当经济处于衰退阶段，即不在均衡增长状态的时候，经济形势变化是由货币需求主导的，随经济形势变化而变化的价格水平也是由货币需求主导的。只有经济处于复苏后期或偏热状态时，即在均衡状态的时候，货币供给才会直接影响通货膨胀。
１．衰退时期宽松货币政策难以引发“成本推动型”通胀。在经济不景气的大环境下，经济形势和物价水平的变化是货币需求主导，不是货币供给主导，在经济恢复过程中，不存在形成严重通胀的机理过程，不存在价格大幅上涨的推动力，宽松的货币政策不会从成本的角度直接推动通胀。首先，在衰退期不论货币发行如何增长，零利率环境不能直接改变投资，也就不能扭转失业率上升的态势，在工资和可支配收入水平呈下降态势下，劳动力成本的下降不会形成对总供给推动通胀的压力。其次，无论多么宽松的货币环境，在经济衰退没有走出流动性陷阱之前，因为投资需求不足、去库存化和去产能化都无法使得生产资料价格大幅度上升，原材料价格一般也会呈下降态势，当然也谈不上从成本上升的角度推动通货膨胀。最后，在全球经济一体化的今天，各种商品都在全球各地寻求要素成本较低的地方生产，在激烈的市场竞争中，大部分要素的价格在经济全球化的过程中不断走低，从而使得许多消费品的价格不但没有随着全球流动性增加而上升，相反是在下降，因此出现前几年全球经济高增长低通胀的繁荣局面。
２．衰退时期过量的货币供应只会导致“流动性陷阱”。产生于上世纪３０年代大萧条时期的凯恩斯学派，最著名的论断之一就是流动性陷阱。凯恩斯认为，在经济衰退期间，哪怕利率降到零也没有投资意愿。顾名思义，流动性陷阱意味着，靠印钞票制造宽松的货币环境只会给人假象，实际上印出来的“流动性”是不会自己流动的，没有投资活动创造的货币需求，这些“流动性”根本就流不动，更创造不了通货膨胀。所以，凯恩斯主张政府增加支出和投资，激活消费，激活投资，激活货币需求，最后激活经济。这次全球性金融危机再次验证了凯恩斯的著名论断。世界各大央行不但把利率降到接近于零，而且向金融系统及实体经济注入了大量流动性，但在银行系统基本瘫痪的情况下，零利率的资金成本依然无法促使信贷和投资活跃起来。各国央行超常规地采取定量宽松的货币政策已达半年之久，经济只是显示微弱恢复迹象，显然还未走出通缩的阴影，当然也就更没有通胀的压力。
事实上，全球经济的微弱恢复，更可能是凯恩斯主义所主张的政府行为的结果。因为如果没有各国政府积极的财政政策的作用，通过政府支出和投资以及税收政策，激活投资和消费，激活货币需求，“一厢情愿”的货币供给再多，也无法加入实体经济的运行，对恢复经济增长也不会有直接影响，更不可能对与经济增长同步变化的价格水平的变化产生影响。所以从需求推动的角度看，货币供给也谈不上对形成通胀预期产生影响。资产价格泡沫在过剩产能未合适调整之前，不会带来通胀的压力。
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| （责任编辑：秦华） |
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