大家手筆：以深化改革化解民營企業融資困局

習近平同志在民營企業座談會上的重要講話，宣示了黨中央毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展的堅定決心和鮮明態度，充分肯定了民營經濟的重要地位和作用，給廣大民營企業家吃下了定心丸。近一段時間，成立國家融資擔保基金和各類地方政府專項基金、設立民營企業債券融資和股權融資支持工具等一系列旨在解決民營企業融資難、融資貴問題的政策相繼出台，有效提振了民營企業的發展信心，在一定程度上緩解了民營企業融資困難。從長期看，要徹底解決民營企業融資難、融資貴問題，需要認識其背后的深層次原因，以推進金融業市場化改革化解民營企業融資難題。

融資難、融資貴是一個長期困擾民營企業發展的問題，其成因主要有三個方面：一是很多民營企業規模偏小、商業模式較為單一、可用作擔保和抵押的資產不多、經營風險較大，難以達到銀行的信貸審核標准。同時，由於銀行和民營企業之間常常存在比較嚴重的信息不對稱，雙方建立信任的成本較高。比如，很多小微企業在向銀行申請貸款過程中需要承擔擔保和評估等第三方服務費用，推高了企業融資成本。二是剛性兌付、軟預算約束等的存在，使得金融機構和企業的風險溢價不能得到合理估值，金融體系和金融市場不能准確反映市場資金供求關系和金融資產風險水平，導致遲遲不能形成市場化的收益率曲線，難以形成給風險資產定價的“錨”。這不僅降低了投資效率、增加了系統性金融風險，而且在很大程度上造成金融資源配置的“擠出效應”，加劇了民營企業融資難、融資貴問題。三是一些民營企業自身發展存在問題。比如，一部分民營企業經營比較粗放，過於追求規模擴張，而對價值創造和投資收益率關注不夠，造成企業負債過高。這樣的企業自然難以獲得金融機構的融資支持。一些民營企業濫用股權質押等方式進行融資並投資於非主營業務，盡管也會獲得短期收益，但嚴重損害了企業長遠發展。這樣的企業自然也難以繼續得到來自金融體系的融資資金。

明確了民營企業融資難、融資貴問題的主要成因，民營企業融資困局的化解之道也就清楚了。

首先，在近期，可以出台有效舉措，為民營企業注入流動性，幫助其修復資產負債表、緩解經營困境。要注意堅持以市場化、法治化和專業化方式推動政策落地實施，優先支持基本面良好、只是流動性出現問題的民營企業，不搞“一刀切”或“撒胡椒面”，堅持正向激勵，謹防道德風險。

其次，民營企業融資困局的形成與實體經濟發展質量相關，其長遠解決之道不能僅局限在金融體系之內。目前，金融風險積聚的一個重要原因是企業投資收益率偏低。從長遠來看，既能化解民營企業融資困局、又能防范化解金融風險的可行辦法是提高民營企業的投資收益率，進而在整體上提高我國經濟的投資效率。這就要求民營企業轉變發展方式，提高發展質量和效益，從追求規模擴張轉向追求價值創造，尋找新的增長動能。

第三，深化金融體制改革，增強金融市場的價格發現功能，使金融市場能夠准確反映市場供需關系和金融資產風險水平。這對於化解民營企業融資困局具有根本性意義。要大力推進利率市場化改革，打破剛性兌付，硬化預算約束，消除不當干預對金融市場造成的扭曲，使市場在金融資源配置中起決定性作用，提高資金配置效率。

第四，大力發展資本市場，提高直接融資比重，強化資本市場識別、培育優質上市公司的功能。改革企業上市制度和退市制度，推進股票發行注冊制改革並堅決執行退市制度﹔適時推出公募房地產信托投資基金（REITs），盤活各類存量經營性不動產，降低企業財務杠杆，化解信貸市場期限錯配和高杠杆風險。此外，還要豐富資本市場工具，為提高直接融資比重創造條件。

第五，擴大金融市場開放，放寬金融市場准入，支持民營資本、外資進入金融服務領域，通過強化市場競爭來提升金融中介效率、降低民營企業融資成本。發展多元金融業態，提供差異化金融服務，推進金融體系與大數據、機器學習、區塊鏈等新興科技深度融合，探索利用大數據等新興技術手段完善征信機制，降低銀企間建立信任的成本，進而降低民營企業融資成本。

（作者為北京大學光華管理學院院長）  

《 人民日報 》（ 2018年12月09日 05 版）